龙源电力:利用小时数强劲回升预示股价反弹

龙源电力2月份发电量同比上升31%至3,522吉瓦时,主要是因为风电和火电发电量同比分别增长31%和34%。因此,得益于限电率下降(同比下降50%),风电利用小时数同比改善19%至149。利用小时数改善主要是受北方大部分省份强劲反弹的驱动。我们重申对该股的买入评级,并预测在政府和特高压线路的支持下2017年利用小时数将继续反弹。我们同时预测利用小时数强劲反弹将成为明日股价的正面催化剂。

支撑评级的主要因素

月度利用小时数同比上升19%,主要是得益于大部分北方省份的发弹。

公司2月份风电利用小时数同比上升19%至149,大部分北方省份都出现强劲反弹,包括黑龙江(+33%)、吉林(+50%)、辽宁(+243%)、宁夏(+86%)、内蒙古(+7%)、甘肃(+8%)和新疆(+49%),但陕西省除外(-57%)。我们认为,宁夏风电利用小时数的大幅改善主要是得益于宁夏-浙江的特高压线路。

2017年2月限电率较2016年2月下降50%。管理层表示,2月份限电现象持续改善,限电率同比下降50%。尽管去年2月份基数较低,我们仍预测2017年公司利用小时数强劲反弹,尤其是17年下半年,主要是得益于特高压线路和地方政府的支持。17年前两个月利用小时数同比上升9%,符合我们对2017年利用小时数同比回升8%的预测。

评级面临的主要风险

补贴支付的可持续性。

估值

我们重申买入评级,并认为2017年利用小时数的持续回升将为公司股价提供坚实支撑。我们的目标价是通过折现现金流模型得出,采用8.3%的加权平均资本成本和0.5%的永续增速,对应16.8倍和11.3倍2016年和17年预期市盈率。