顾家家居深度报告:“爱就顾家”,内生动力催生高成!

投资要点

功能性沙发业绩大爆发

功能性沙发和布艺类作为老三类业务的主要部分,功能性沙发增长会持续放量(预计国内增超过长40%,海外市场超过100%),布艺类沙发迎合着80后“舒适,简单”的风格,其17年将保持50%的增速。

床垫业务持续高成长

作为老三类业务的之一,随着河北产区产能的释放,合计产能达到了50万张/年,随着募投项目的逐渐落实,经销网点会继续下沉到三、四线城市,伴随着三、四线去库存的春风,业务高速增长可期。

“新三类”业务值得期待

17年重点打造的定制家具、欧美沙发和米檬家具,特此成立了专门的事业部进行业务拓展,这三项业务已逐渐走出培育期,尤其是定制家具的业务,开店量预计将会大幅增长,其收入放量可期。

外延并购业务预期强烈

公司在手现金流近25亿元,现金流相当充足。集团已建立了一群经验丰富的投资并购团队,从公司的“大家居”的战略出发,朝公司业务的横向和纵向方面进行战略合作,努力打造大家居蓝图。

盈利预测及估值

预计: 2016-2018年公司分别实现营业收入46.18亿元、61.16亿元和78.79亿元。同比增长25.3%、32.42%和28.8%。实现归属于母公司股东的净利润5.79亿元、7.90亿元、10.23亿元,同比增长18.2%、36.4%和29.5%。对应EPS分别为1.39元、1.9元和2.45元。给予买入评级

风险提示:美国对华贸易政策大变脸;原材料价格大涨;地产调控持续加剧。