海油工程:原油价格渐回暖,海工龙头再起航

海工领域龙头,承继中海油基因:公司是国内惟一一家集海洋石油、天然气开发工程设计、陆地制造和海上安装、调试、维修以及液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司,是亚太地区最大的海洋石油工程EPCI(设计、采办、建造、安装)总承包商之一。控股股东中海油是我国海洋油气开发的主导者,公司承继中海油基因,在国内海工领域有着无可比拟的竞争力。虽经历油价寒冬,目前公司仍保持较低的资产负债率和流动性,有助于公司在油价回暖的背景下,抓住新一轮的行业复苏机遇。

中海油增加资本开支,公司将直接受益:受到OPEC减产协议、全球经济温和复苏等因素影响,2017年原油价格趋势向好。中海油预计2017年资本支出总额约600-700亿元,同期增长约19.3%-39.2%。中海油是海油工程的控股股东,同时也是海油工程国内业务的主要来源,中海油资本支出增加,将对海油工程2017年订单量及业绩产生直接影响。

积极拓展海外市场,打造成长新动力:拓展海外市场,是海油工程重要的发展战略之一。近年来公司海外收入占比较快上升,2016年上半年,公司海外收入占主营业务收入比重超过1/2。2016年前三季度,公司海外中标金额8.89亿元,含卡塔尔EPCI、卡塔尔天然气公司平台维修、壳牌SDA、“海洋石油278”船长距离运输等8个国际项目。

投资建议:随着油价回暖,油气上游资本支出回升。作为中海油平台建设的主要承接方,公司将受益于中海油资本开支增长。公司积极开拓海外市场,海外收入占比及国际竞争力不断提高。看好公司未来业绩成长,预计公司2016~2018年的EPS分别为0.30元、0.37元、0.67元,对应当前股价的市盈率分别是27倍、22倍、12倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示:(1)受到页岩油复产等因素影响,原油价格暴跌;(2)中海油资本支出完成情况不及预期。