证券行业:交投回升业绩改善,关注“次新”、“定增”主题

事件:截至2017年3月7日晚8点,28家上市券商公布2017年2月业绩(不含安信证券和国泰君安证券)。

业绩现改善,次新股涨幅领先

(1)券商业绩同环比均改善。2月上市券商合计实现营业收入109.8亿元,净利润43.78亿元,净资产突破1万亿元。其中,同比和环比数据均完整的22家上市券商合计实现营业收入96.44亿元,同比上涨2.3%,环比上涨1.6%;合计实现净利润37.88亿元,同比上涨22%,环比上涨20%。

(2)次新股涨幅领先。我们重点覆盖的次新股中原证券(+38.80%)、中国银河(+16.50%)和华安证券(+14.29%)位列本月券商股涨幅榜单前三席。我们重点推荐的定增(含“定增解禁”、“配股”和“重大资产重组并募集配套资金”等)主题概念股国元证券(+8.49%)、华鑫股份(+2.92%),以及宣布员工持股计划的太平洋(+5.95%)也有较好的表现。

交投情绪回升,再融资明显下降。

(1)业绩回升源自交投情绪回升和低基数效应。环比来看,业绩回升主要原因是券商经营环境较1月改善,交投情绪逐渐出现回升。同比来看,去年春节落于2月初,令券商当月工作日减少,产生了偏低的基数效应。

(2)具体来看,①经纪信用业务方面,市场交投情绪逐渐回升:2月日均股基交易额升至4540亿元,环比上涨20%但同比仍跌20%;截至3月2日,两融余额达到9124亿元,较1月26日上涨5%,较2016年2月末上涨7%。②投行业务方面,再融资规模明显下降,IPO同比大涨。2月再融资规模降至91亿元,环比下降93%。2月IPO发行33家,募资总额135亿元,分别同比上涨371%和236%。

符合我们策略报告中“IPO发行提速,上市券商项目储备分化,券商再融资规模下降”的判断。③自营资管稳中有升。2月上证综指上涨2.61%,好于去年同期(下跌1.81%),中债综合指数较一月基本持平,市场行情表现对券商自营业务较为友好。截至3月2日,券商集合理财规模升至1.98万亿元,较2月5日上涨7.6%。

监管稳严进,从严预期继续存在。

2017年监管主基调“稳”字当头,防风险将是2017年的主题,2017年监管机构从严监管的预期将继续存在。结合2月再融资新规出台、3月初政府工作会议等的内容来看,我们认为IPO成为2017年券商业务的重要风口,新三板及新四板业务、资产证券化业务和主动管理型资管业务等也有望迎来发展良机。

关注次新股和定增题材股的投资机会:(1)我们预计3月市场交投情绪继续平稳恢复:月日均股基交易额升至5100亿元,两融余额升至9300亿元。投行方面,预计IPO融资规模超过180亿元。

(2)我们在策略报告中重点提示:在2017年行业杠杆率持续下降的背景下,券商业绩更依赖ROA,资本金的补充对于券商做大规模和提升业绩的重要性加大。

建议继续关注次新股和定增题材的主题投资机会。特别是再融资受限后,已上市和定增计划已受理的中小券商较同业更具竞争优势。

(3)我们预计2017年IPO发行家数可达到400家以上、募资总额在2300亿元左右,带动投行收入保持10%以上的增速。项目储备丰富、IPO业务收入占比高的券商将明显受益。

推荐标的:华鑫股份/中国银河/中原证券/国金证券

风险提示:市场波动风险/政策风险/信用风险