化工行业:油价震荡,化工品结构分化中关注刚需产品及龙头企业

投资要点:

行业最新观点。

近期美国页岩油增产明显,EIA最新数据显示美国原油产量已上升至903万桶/天,较2016年10月份低点增加约60万桶/天,对原油价格形成压制,WTI原油在53美元/桶附近震荡,后期仍可能出现阶段性回调。具体至化工品,前期的普涨行情已逐步结束,天然橡胶、PP、PVC、乙二醇等产品较高点价格均回落10%以上,甲醇、纯苯、尿素和PTA等产品年内在冲高后也开始出现回落,维持强势的仅有有机硅、氢氟酸和MDI等少数品种。验证我们在前期“化工品价格在产业链中传导能力不顺畅、强势的盈利能力持续性有限”的判断,后期将出现结构性分化,房地产相关的化工品需求不明朗程度较高、而纺织、日化、农化、汽车等产业链的需求相对刚性,具备较强的防御性,可重点关注。近期农药市场回暖明显,已披露的三家农化巨头在2016年四季度终于恢复正增长,巴斯夫、先正达和陶氏益农Q4销售额同比分别上涨10%、6.4%和7.0%,显示农药市场需求的回暖,这一数据也在农药的出口中得到体现,2016年全年总出口数量增加19.10%,叠加国内环保趋严的现状,国内优异的原药企业有望受益,可关注湖南海利(600731.SH),公司合成能力强,主营氨基甲酸酯类农药市场容量相对稳定而竞争趋缓,新上马绿色农药项目打开成长空间,后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题,其他滞涨的农药标的也可重点关注。另一需求较高的行业为印染,前期旺盛的面料需求将逐步在印染端体现,关注航民股份(600987.SH)。此外,国企改革仍为投资热点,建议关注基本面改善的央企及地方国企。金属钠供给格局优异,价格重回上涨趋势,兰太实业(600328.SH)拥有4.5万吨产能,受益本次涨价,且公司为中盐旗下上市平台,随盐改深化,公司国企改革预期较强。中化国际(600500.SH)为中化集团唯一平台,宁高宁入主后资本运作积极,受重卡需求旺盛推动,天然橡胶价格上涨,公司前期的天然橡胶储备受益,且其圣奥防老剂业务盈利能力也较高。另一类值得关注的是细分行业龙头,国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境,预期未来整体竞争趋于有序,龙头定价权逐步显现,盈利改善。兴发集团(600141.SH)为我国磷化工龙头,产业链布局完善,草甘膦、有机硅价格均处于相对高位,盈利能力强,建议关注。

我们也看好大部分精细化工品,认为其需求波动小、贴近终端客户,盈利也相对稳定,本次上游原料价格上涨对其盈利负面,一些优质的精细化工品标的估值若同步下行则可加大布局。

风险提示。

宏观经济继续低迷,化工下游需求不旺。