策略月度报告:两会、业绩双线布局3月

宏观经济:投资的力度和持续性值得期待

我们认为,2017年投资的回升是全局性的,一方面政府推动的基建投资将回升,另一方面制造业投资也将触底反弹,而像新疆、辽宁等省份的投资回升会更为突出。我们维持年报中对2017年投资增长8.8%的预测。

从我们持续监测的铁路货运量、发电量、企业中长期贷款和出口的领先指标等数据看,一季度经济企稳复苏势头仍较好,实际GDP有望维持6.8%以上的增长,名义GDP增速将超过10%。

未来真正决定整体投资走势的,恐怕还是制造业投资,它在投资中的占比达32%。经过长期的下行,制造业投资已经开始触底回升,2016年制造业投资增长4.2%,比2016年1-8月2.8%的底部略有回升。我们预计,2017年制造业投资有望回升至7.5%。

估值位于价值中枢,价值投资时机到来

二月各指数均走出反弹行情,中小板综指上涨3.8%涨幅最大,上证综指上涨2.61%涨幅最小,我们认为二月反弹的主要原因如下,1、上证综指、创业板综、中证流通、沪深300市盈率低于2006年至今的平均数,深证新综指、中小板综略高于2006年至今的平均数,市场整体处于价值中枢,有反弹需求;2、中小板、创业板的企业业绩快报披露归母净利润同比大幅增加,支持估值进一步回归;3、春节过后资金逐步回流,养老金有入市预期,托升指数向上;4、新股发行节奏放缓,吸金压力减少;5、整体经济环境有所改善,稳定向好势头持续。我们假设国内三月宏观经济筑底并有所好转,上市公司业绩同比增加,国外各主要经济体经济逐步复苏的前提下,预计各指数有望延续二月走势,并创出近期新高。

中国指数与全球指数相比,创业板综和中小板综市盈率估值依旧较高,但2月已经比1月有所下降,中证流通位于全球主要指数市盈率中位,上证综指和沪深300市盈率估值较低仅高于恒生指数,整体来说国内指数估值偏高的现象正在逐步修复,如创业板综和中小板综市盈率估值由业绩增长原因而继续回落,中国指数在全球范围内将更具有竞争力。

流动性稳步回升,量价齐升互相配合

资金回暖,指数上升。1、市场成交量方面量价齐升互相配合,沪深两市成交额2月比1月有所增加,上证综指2月日均成交额2098.48亿元,深证新综指2月日均成交额2340.28亿元;2、融资融券余额2月比1月明显回升,沪市融资融券余额增速较深市融资融券余额有所增多,2月末分别为5322.32亿元和3781.75亿元;3、新增投资者数量在2月初因春节假期影响的小幅回撤后,2月末已经创出2016年10月后新高,2月24日为48.07万人;4、证券市场交易结算资金从2016年起一直处于下降趋势,近期由于春节放假原因有所下降,节后结算资金明显回暖;5、2月新股发行家数和预募集资金均较1月大幅下降分别为33家和134.53亿元;6、基金市场下各类基金数量和资产净值均较1月有所增加分别为3982家和9.24万亿元;7、养老保险基金的投资运营正式启动,首批与社保基金理事会签约的有7个省份,资金规模达到3600亿元,参考社保基金权益资产配置约在12-13%之间,险资权益资产配置约在14-15%之间,养老金风险偏好更低预计权益资产配置约在10-12%之间,并且养老金投资将会根据各地情况逐步实施,预计初步权益投资将会更低,呈逐步增加的势态,影响较为长久。

三月投资主线之一--两会热点

1、国企改革

投资主线一地理线:关注国企改革先锋上海、广东等地企业,上海国资委印发《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》,试点企业即将展开。上海国企改革保持与中央国企改革顶层设计一致路线,目标是培育企业产业转型、全球布局,2017年上海已经对国企改革进行全面布局,以混合所有制改革、并购重组为主要手段,预计今年将加速实施推进。广东省委副书记、代省长马兴瑞在广东省两会上作政府工作报告,2017年工作安排要深入推进国资国企改革,重点整合集团下属二三级企业,深化股份制改革,有序推进资产证券化,要抓好50家企业体制机制创新试点,深化国有资本投资运营公司改革试点。上海、广东不断加大力度推动国企改革,颁布国企改革实施细则,在地方层面已经走在其他省市前方,在两会期间预计国企改革政策红利将再度释放,加速整合预期提升。

投资主线二军工混改:《船舶工业深化结构调整加快转型升级行动计划(2016-2020年)》,文件强调“利用国内外市场倒逼机制,促进跨行业、跨区域、跨所有制的兼并重组,调整优化产业结构”。政策层面上,国企混改受到国家高度重视,军工属7大混改领域之一,行业层面上,造船业持续低迷且产能过剩,无序化、同业化竞争严重,产业调整实现兼并重组是大势所趋。

2、京津冀发展

①、污染治理,2015年12月底国家发改委发布《京津冀协同发展生态环境保护规划》,规划提出:到2017年,京津冀地区PM2.5年平均浓度要控制在73微克/立方米左右。到2020年,PM2.5年平均浓度要控制在64微克/立方米左右,比2013年下降40%左右。去年年底至今年年初北京地区空气污染较重,预计两会期间民生问题将会被持续关注,大气治理预计将会被提上日程,我们持续看好空气治理板块。

②、基建开发,京津冀一体化基建项目有提速落地的趋势,公路、铁路、轨交、机场、房地产等交通建设方面对需求拉动具有较高的作用,未来需求释放力度加大,工程机械、桥梁及隧道专用钢铁、水泥、电力、建筑材料企业、工程承包以及爆破业行业将直接受益,持续看好基建板块。供应减少需求增加促进水泥、钢铁行业回暖,供给侧改革持续淘汰落后产能,京津冀在未来4~5年需求进一步加强,基建投资将带动水泥、钢铁需求大幅增加。

③、轨道交通建设,次是轨道铺设所涉及的钢铁、轨道生产加工、机床设备,还有运营前期的车辆和配套设施采购,其中包括机车及车厢的生产、电气化信息信号设备以及计算机控制系统。在最终的运营养护环节中,机车的零部件、养护耗材、车站运营将持续获益。根据铁道部的相关数据对高铁总投资的各项构成进行测算,其中基建部分占50%(包含桥梁、隧道和车站建设、铺轨等),占比最大;动车采购占20%(包括整车、车轴、紧固件、控制器件等零部件),其余部分占比为30%(包括通信、信号及信息工程、电力及电力牵引供电等)。

三月投资主线之二--业绩增长

截止于2017年2月27日,共1522家上市公司发布2016年业绩快报和年报,占全部A股3119家的48.8%。中小板和创业板的数据已超过样本总数的90%,较有统计意义,中小板业绩同比增长37.12%超出预期较大,创业板业绩同比增长39.64%,近期中小板、创业板跟随主板走势向上反弹,但幅度略小,在业绩大幅上涨的情况下,估值将会回归到合理区间。深圳主板和上海主板由于已出业绩家数占比不够,不能完全说明其利润增长率,因此在此次报告中不做详细说明。

各申万行业中上市公司公布业绩预告超过70%的共有2个行业,样本数量并不足够支撑分析,因此结合2月初我们已经统计过业绩预告的数据进行分析,预计电子、轻工制造四个季度业绩保持稳定增长,化工、建筑材料、有色金属从二季度开始持续上涨。另外,房地产行业样本数未达统计要求,但预计2016年净利润同比增长已成定局。

三月股票池

标的股票的选择主要围绕两会热点和业绩增长两大投资主线,并且补充了部分质地较为优质、估值与成长性相匹配的相关标的。国轩高科、游族网络、清新环境、富临精工、先导智能、上港集团、启明星辰、中船防务、上海电影、金隅股份。