锆英砂行业深度报告:产量库存双下降,锆英砂供需拐点来临

投资建议

随着以ILUKA为首的锆英砂巨头减产保价,锆英砂供给和库存呈现双下降趋势。受益于核电重启及5G时代的逐步来临,锆英砂需求量有望稳步上升,我们预计2017年锆英砂供需有望平衡,2018年或将出现小幅供需缺口。

要点1:南非、澳大利亚占据了全球锆英砂约85%的储量,中国锆英砂储量小,品相差极度依赖进口。ILUKA、TRONOX及RIO TINTO占据了全球59.61%的产量及67.71%的储量,相比其他金属,锆英砂的CR3产量占比极高,三巨头深度掌控定价权,有利于形成一致同盟,锆企业减产保价的持续性更长,效果更好。同时在行业景气度底部反转后,未来涨价的持续性和幅度也优于其他金属。

要点2:15年开始以ILUKA为首的锆英砂巨头开始减产保价,但受制于库存量过大,锆英砂价格一直无法上涨。16年ILUKA宣布旗下最大矿山Jacinth-Ambrosia停产后,锆英砂价格时隔5年首次上涨。根据我们的测算,2017年锆英砂库存量有望回到历史合理水平,同时结合三巨头2017年的产量规划,锆英砂2017年供给量有望下降10%左右,我们预计2017年全球锆英砂供应量在122.87万吨左右。随着库存和产量的双下降,锆英砂供给拐点来临。

要点3:受益于核电重启和5G时代的到来,锆英砂需求量有望稳步增长,我们预计2017年全球锆英砂需求量在123.3万吨,锆英砂供需有望实现平衡,考虑到Jacinth-Ambrosia矿的复产状况,2018年锆英砂或将出现小幅供需缺口,锆英砂价格有望步入上升通道。

要点4:随着锆英砂巨头的大幅减产及库存的逐步下滑,我们预计2017年锆英砂供需有望平衡,2018年或将出现小幅供需缺口,推荐东方锆业、盛和资源。

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