投资策略定期报告:淡化“中小创”标签,聚焦确定性成长

本周周报的投资要点:

投资要点一:2017 政府工作报告解读的核心结论是稳增长给控风险让出空间。经济增速目标下调至6.5%左右,货币政策保持稳健中性,M2增速预期下调至12%(但略高于去年实际水平)。财政赤字率保持3%水平(但低于去年实际水平),中铁路投资与去年持平,重大水利工程减少6 项等。结构上,新增投资机会关注火电供给侧改革,重视报告对“蓝天保卫战”、农业供给侧改革推进的强调。

投资要点二:近期经济数据对市场影响已趋减弱,我们维持此前判断,结合内生的库存周期和外部货币财政因素,今年经济预期差不大,决定未来市场的核心是国内利率预期,其中关系到联储加息与CPI,我们预计今年联储加息两次,更大的超预期变数将来自CPI。

投资要点三:我们认为经济处于一轮强补库周期后期,三四月份将迎来正常旺季,中游周期近期仍将处于景气高点,但股票市场做出反应程度取决于投资者对未来超预期程度之展望。

投资要点四:另一方面,CPI 在未来几个月有所抬升更为确定,伴随着通胀预期上升,终端消费中的成长板块将成为市场核心主线,其中非地产链消费在去年面临着居民加杠杆买房的挤出,今年大概率迎来行业性的景气抬升。我们认为需要增加对食品饮料(乳制品等)、零售、纺织服装、旅游、医药、农业等消费性板块的关注。

投资要点五:我们认为中小创或者说TMT 板块已经出现实质性分化,当前我们谈论“成长股”,需要卸下“中小创”或者“TMT”的标签,聚焦行业景气与盈利增长的趋势变化与超预期幅度。

风险提示:1. 美国经济复苏超预期;2.地缘政治风险;3.油价和通胀超预期等