主题策略周报:从三条主线挖掘白马成长,重点关注苹果产业链、锂电池和OLED材料

投资要点:

上周市场小结:周期回调,白马成长走强。上周处于两会行情的尾巴,市场总体有所调整,并且上证指数和创业板指数的走势有所分化。其中,周期性板块交运、钢铁、建材等回调幅度较大,而锂电池、苹果产业链、OLED等成长性板块明显有所反弹,市场风格切换的迹象初现。上周值得关注的一个重要事件是:3月3日,美国联邦储备委员会主席耶伦暗示加息,高盛也将加息预期增加至95%。我们认为,从策略研究的角度,美联储加息的提前将推高国内的利率水平,因而制约A股整体估值水平,因此建议关注净利增长快于估值下行的白马成长板块。

下周主题配置思考:从三条主线挖掘白马成长,重点关注苹果产业链、锂电池产业链和OLED材料。白马成长股从定义上一般指其有关的信息已经完全公开(预期差较小)的股票,我们认为其核心在于两点:(1)业绩较为明朗,很少存在埋地雷的风险;(2)业绩有增长,并且增长率较为稳定。所以,从这个角度说,白马标的的投资价值不在于预期差、不在于高弹性,而在于中长期的配置价值。随着整个市场投机结构朝机构化转变,市场的预期收益下降,白马成长的配置价值就显现出来,进而短期内享受估值的溢价,而中长期享受企业的成长性收益。

从产业的角度,白马成长一般出现在符合未来消费的发展趋势,且商业化进程已经达到一定规模的子行业。从会计的角度:税前净利润=营业收入。

毛利率-费用,因此,净利润增长的来源可以分为三个方向:收入增长、毛利率的增长以及费用率的降低,具体表现为:(1)收入的持续增长对应于产业的发展或产品渗透率的不断提高;(2)毛利率的提高意味着公司龙头地位的显现,从而对于产品的定价能力提高;(3)费用的降低表明在产业格局逐步走向成熟的阶段,公司通过管理水平提高进一步导致费用率的降低。基于上面的分析,我们筛选出未来五年依旧有望保持稳定增长的子行业,建议重点关注三个方向:

苹果产业链。作为智能手机的引领者,苹果公司近年来市场份额的扩大以及技术上不断的创新与突破,是苹果产业链相关上市公司能够实现收入持续稳定增长的根本原因。目前从国内来说,苹果供应链上的相关产业竞争格局已经基本稳定,龙头企业的竞争优势逐步凸显,建议关注产业链核心上市公司:金属壳:长盈精密(300115)、触摸屏:欧菲光(002456)、耳机:歌尔股份(002241)、玻璃面板:蓝思科技(300433)、印制板产品:超声电子(000823)等。

锂电池产业链。补贴政策导致技术路线的替代,三元材料渗透率不断提高。此前锂电池主要存在两种技术路线:磷酸铁锂和三元材料,前者能量密度较低,此前市场的主流,而后者能量密度较高。在2017年补贴标准中,对纯电动乘用车动力电池系统的质量能量密度高于120Wh/kg的按1.1倍给予补贴,最新的补贴政策对能量密度较高三元材料补贴力度更大,因而有利于锂电池技术路线逐步向三元材料转变。根据工信部公布的第二批新能源汽车推广目录,乘用车三元配套占比64%,相较于第一批55%有较大提升,物流车的三元占比达76%,相较于第一批58%也有显著提升。建议重点关注:当升科技(300073)、亿纬锂能(300014)等。

OLED材料。OLED材料作为一种革命性的显示材料,市场渗透率的提高是业绩持续增长的核心来源。综合来看,OLED凭借优秀的图像显示效果、丰富的色彩表现、更低的能耗、更轻薄的设计和可弯曲的特性,性价比优势凸显,在移动终端应用中的优势逐步确立,因此在国内外面板厂商的产能建设上,以及手机品牌厂商的产品应用上,OLED技术均得到较大力度的推动。此外,OLED市场运用空间非常广阔,未来可用于手机屏、虚拟现实、电视屏、可穿戴设备等,空间巨大,并且技术相对成熟,目前OLED材料的产业化才刚起步。可以重点关注的标的:中颖电子(300327)、濮阳惠成(300481)、万润股份(002643)等。

下周主题配置建议:重点关注白马成长三条主线的机会,关注军费开支提升带来的军工板块性机会,继续关注央企及地方国企改革主题,持续关注PPP主题(轨道交通、环保、公用事业等)。

风险提示:相关政策推进不达预期的风险,相关个股业绩不确定性风险,市场系统性风险。