深高速:上行空间较大,上调H股评级至买入

由于 2016年深高速通行费收入情况良好,我们将2016年净利润预测小幅上调3.4%。由于2016和2017农历新年时间的差异, 2017年1月运营数据较弱。我们对2017年深高速的收费公路业务保持乐观,将2017年净利润预测上调5.0%,这其中也包含了新收购项目的贡献。我们微调了SOTP模型,维持H 股目标价8.60港币不变。由于上行空间较大,将H 股评级上调至买入。

支撑评级的要点。

由于农历新年影响2017年1月运营数据偏弱,2016年表现强劲。基于收费公路项目股权比例,2017年1月公司的日平均通行费收入同比下降5.2%,而16年全年同比增长7.1%。1月份出现同比下降主要是因为2016和2017年农历新年时间有差异。春节假期期间收费公路免收通行费,去年的春节假期在2月,而今年从1月27日就开始放假。现有收费公路项目的收入贡献预计在2017年保持温和增长。

盈利预测小幅上调。我们上调了2016年营收和净利润预测,以反映2016年通行费收入略高于预期的情况。同时,我们也上调了2017-18年营收和净利润预测,主要是为了反映新收购收费公路的贡献。2016-18年净利润预测分别上调了3.4%、5.0%和6.4%。

评级面临的主要风险。

收费公路业务受到严格规范,项目特许期和通行费都面临政策风险估值。

我们维持H 股目标价格8.60港币,相对SOTP 模型最新估算的净资产价值折让12%。预计梅林关项目的售价为42,000元/平方米,考虑到目前的市场状况,该价格为保守估计。

我们维持A 股目标价9.2人民币不变,对应15.3倍2017年预测市盈率