丽江旅游:收入持平,净利增长13%主要来自税金下降和费用控制

事件:公司公布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入77,968.25 万元,同比下降0.81%,(若剔除营改增影响,还原分离出来的营业税金后,实际营业收入80,920.05 万元,同比增长2.95%),归属净利润22,382.36 万元,同比增长13.47%。

玉龙雪山索道增长良好。2016 年,三条索道总计接待游客401.03 万人次,同比增长31.41 万人次,增长率为8.50%。其中:玉龙雪山索道接待267.53 万人次,同比增长18.32%。云杉坪索道接待125.16 万人次,同比减少5.72%,牦牛坪索道修路施工原因停运2 个月,接待8.34 万人次,同比减少22.42%。索道业务共实现营业收入45,496.13 万元,同比增长9.25%。

演艺业务下滑。2016 年,印象丽江共演出750 场,销售门票154.28 万张,同比下降23.64%;实现营业收入1.66 亿元,同比下降24.48%;实现净利润6,372.98 万元,同比下降28.39%。

酒店板块减亏。2016 年和府酒店公司实现营业收入10,139.09 万元,同比增长2.25%,酒店业务亏损3,322.69 万元,同比减亏404.26 万元。

税金下降,费用控制良好。报告期内,公司营业税金同比减少1693 万元,销售费用和管理费用分别同比减少6.25%和4.34%, 两项费用共节省1316 万元,是公司业绩增长主要原因。另外, 公司收购了云杉坪索道25%股权,增厚712 万净利。

投资建议与盈利预测:公司立足丽江,积极布局大香格里拉生态旅游圈,2016 年签订了“大香格里拉航空旅游”、“日喀则旅游开发”和“巴塘县雪域扎西宾馆”等项目的合作框架协议, 未来将重点拓展大众观光、休闲度假和生态特种旅游三大类旅游产品。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.62、0.69 和0.78 元,PE(2017E)为23.53 倍,维持“增持”评级。

风险提示:游客量低于预期;竞争加剧;投资并购整合的风险。