卫士通点评报告:投入增加拖累业绩,自主可控大步迈进

第四季度盈利优秀,投入增加拖累业绩:公司发布2016年业绩快报,2016年公司实现营业收入17.99亿元,同比增长12.21%,实现归母净利润1.56亿元,同比增长4.69%。第四季度单季度收入相比去年有所下滑,但净利润同比有所增长。同时,毛利率略有下降但已经实现基本企稳,16年公司为进行北京研发及办公环境建设投入较大,研发、市场、营销等投入均有所增加,费用增幅较大导致全年利润增速低于收入增速,17年有望改观。

自主可控专用终端及安全手机布局进展顺利:公司自2015年就开展国产自主高安全专用终端的研发,针对政府、军工、金融、能源等重点行业用户的安全需求,自主设计元器件、核心模块、整机、操作系统及基础软件,为重点行业用户提供国产自主高安全专用终端。同时旗下天津网安作为卫士通控股的移动安全技术研发及运营公司,专注于移动安全中间件、移动安全管理平台/运营中心、行业移动安全应用等软件产品的研发与推广,为公司构建持续的安全运营能力,推动公司的可持续发展。目前,卫士通已经发布龙御系列自主可控计算机、卫士通中华卫士系列自主可控安全交换机等基于国产芯片的产品,与华为合作的安全手机集成了移动OA,从此前的通话安全扩展到办公安全和数据安全,17年有望开始放量。

定增获得审核通过,股东参与彰显信心:近日公司的定增获得证监会审核通过,公司拟公开募集26.93亿元,用于投资密码系列产品、安全智能移动终端、国产自主高安全专用终端、面向工业控制系统和物联网的系列安全芯片项目、行业安全解决方案创新中心项目等公司重点战略布局项目,其中中国网安和中电科投资分别认购2亿元和3亿元,彰显公司股东对于公司未来发展的信心,预计增发将会在近期完成。

维持“买入”评级:不考虑注入和外延,我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.56/2.42/3.44亿元。不考虑增发,EPS分别为0.36/0.56/0.80元,现价对应86/55/39倍PE,考虑增发EPS分别为0.29/0.45/0.65元,对应105/68/48倍PE,考虑到公司网安国家队的平台地位,维持“买入”评级。