广信材料:辐射固化龙头,有望重回苹果供应链

推荐逻辑:我们近日前往公司调研,了解了广信经营现状和相关业务。广信材料是A股优质电子化学品标的。公司拟并购光固化涂料领域细分龙头江苏宏泰,在极大消化估值的同时,横向扩展辐射固化产品,打开主业发展空间。且借助江苏宏泰技术优势,广信有望突破LED油墨技术难点,抢占高端进口替代市场。加之iPhone8外壳设计方案有望使广信材料重回苹果主流机型供应体系,广信材料和江苏宏泰产品和客户互补,未来发展值得期待。

专用油墨领跑者联合光固化涂料细分龙头,优势互补打开发展空间。广信材料是国内领先的专用油墨制造企业,其产品主要应用于PCB、电子产品精密加工、LED照明等行业。江苏宏泰是中国大陆紫外光固化涂料研发和生产行业最具竞争力的民营企业之一,二者同属快速发展(增速超18%)的辐射固化市场,在技术研发、客户资源和原材料采购等方面协同效应明显。我们认为广信材料此次收购在极大消化估值的同时,横向扩展辐射固化产品,打开主业发展空间。

LED油墨有望突破,高端进口替代空间广阔。16年国内LED照明产品产量约80亿只,同比增长33%,到2020年全球LED照明产品渗透率有望从目前31.3%升至60%,发展迅速。全球65%以上的LED应用产品在中国生产,但LED油墨市场基本上被外资油墨企业所垄断。公司LED油墨毛利率高,但存在技术痛点,严重制约其放量。通过并购江苏宏泰实现技术共享后,广信材料LED油墨有望实现配方突破,解决关键技术瓶颈进而放量,进口替代的潜力巨大。

iPhone8外壳工艺改变,广信有望重回苹果主流机型供应体系。iPhone8大概率采用双面3D玻璃+不锈钢金属中框设计,因广信材料产品曾用于iPhone5S等系列手机,有较大概率重回苹果供应链。且江苏宏泰拥有3D玻璃专用透明涂料,想象空间较大。若iphone8取得成功,其外壳设计有望被众多手机厂商效仿,广信材料与江苏宏泰产品与客户互补,我们看好公司在该领域的发展。

盈利预测与投资建议。暂不考虑此次收购,估算16年、17年和18年EPS分别为0.44元、0.69元和0.84元,对应动态PE分别为91倍、58倍和48倍(若考虑并购,则17年PE40倍),首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示:并购、整合低于预期的风险、iPhone8推进不及预期及公司产品不能成功入选iPhone8供应体系的风险。