天孚通信:加码高速光器件,未来业绩有望跨越式增长

事件:2月27日天孚通信发布业绩快报,2016年营业总收入3.10亿、同比增长30.80%,归属母公司股东的净利润为1.21亿、同比增长17.38%,偏预告上限(10%~20%),符合市场预期。

产能逐步释放、新产品陆续量产:公司上市募集2.85亿,投资于光无源器件扩产及升级建设项目和研发中心建设,加大新产品、新项目的开发推进力度。截止到2016年12月31日,前次募集资金已累计使用近80%,总体募集资金使用情况正常。据公告,公司目前BARRELLENS设计开模及量产已顺利实施;ReceptableO.I(带隔离器组件)项目已通过多家客户的认证并批量生产;OSA光器件凭借设备工艺优势、团队经验优势已进入量产阶段;100G光收发组件产品;顺利量产。募投产能的逐步释放,将有利于促进公司营收保持较快增长。

计划募资7亿、投向“高速光器件”:公司于2017年1月公告,拟非公开发行股票不超过3000万、募资不超过7.18亿元,主要投向“40G/100G高速光器件”,项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,预计年产3060万个高速光器件、对应年营收8.3亿元、净利润1.5亿元。公司主动向光通信产业链下游延伸,将产品线逐步扩展到各类光器件以及关键部件制造,有利于提高提高产品附加值、提升产品间协同竞争力、增强客户粘性,对保持光器件行业内的优势地位具有重要的战略意义。

外延并购与产业合作并举、扩张业务版图:公司于2016年7月公告,以自有资金350万元受让深圳正唐35%股权,并且双方合作成立并购基金、总额3亿元,其中公司以自有资金不超过1.35亿元出资参与,主要投向光通信、大数据、工业物联网等新兴热点领域。公司又于2016年9月公告,与广东广昶、日本TsuoisMold就光通信Lens签订战略合作框架协议,同时,公司与永昶集团以现金方式出资共同设立合资公司,其中永昶集团出资70%,天孚通信出资30%,合资公司拟在日本福岛注册全资子公司、用于收购TsuoisMold公司相关资产。外延并购与产业合作并举,不断扩展业务版图,有望打开未来成长空间。

投资建议:我们认为,公司立足自身优势的陶瓷插芯高精密制造、切入光通信行业上游的光器件研发与生产,将充分形成产品间的研发协同和市场协同,2017~2018年营业收入分别为4.4亿、6.4亿,净利润分别为1.76亿、2.42亿,对应EPS分别为0.93元、1.28元。考虑到未来光通信市场高景气周期所带来的行业红利、以及公司在高速光器件领域的前瞻全面布局,结合行业平均估值水平,维持买入-A投资评级,6个月目标价为41.37元,对应PE44倍。

风险提示:非公开发行股票进展不及预期,高速光器件生产不及预期,市场竞争加剧,光通信行业景气度低于预期。