国盛金控:内外双层重组促转型,互联网金控平台持续推进

核心观点:

1.事件

公司发布了2016年度报告。

2.我们的分析与判断

1)受报表合并范围变更影响,业绩大增逾18倍

公司完成对国盛证券收购工作,财务报表合并范围发生变更,致使公司业绩大增逾18倍。2016年公司共计实现营业收入16.42亿元,同比增长56.44%;归母净利润4.98亿元,同比增长1803.97%;归母净资产115.64亿元,较年初增长1396.8%。稀释EPS0.7915元,同比增长505.12%;ROE7.07%,同比减少3.95个百分点。

2)实施内外双层重组打造互联网金控平台

2016年为公司实施战略转型元年。报告期内,公司实施外部、内部两层重组,对外完成对国盛证券100%股权的收购工作,对内将母公司改组为控股管理平台。国盛证券纳入公司合并报表后,公司的业务结构、资产规模、资本实力、盈利水平以及影响力均发生重大变化。公司主营业务由线缆制造变更为证券业务。报告期内公司来源于证券业务的营业收入达到8.22亿元,占比50.06%;来源于证券业务的归母净利4.58亿元,占比92.05%。公司进行外部重组同时,着手调整内部的组织管理架构。公司原来的线缆业务下沉至子公司,公司形成“证券+投资+制造业”三大业务模块。母公司升级为控股管理平台,通过股权管理实现各业务板块的管理。管理模式的转变有助利用上市平台对优质资产进行有效整合,逐步涉入成长性较好、盈利能力强的相关金融行业,最终将公司打造成为专心、创新、开发的互联网金控平台。

3)国盛证券业绩低于承诺,公司注资国盛证券63.96亿元助发展

报告期内,国盛证券实现营业收入12.52亿元,归母净利润6.13亿元,扣非归母净利为6.08亿元。依据2016年签署的《业绩承诺补充协议》,中江信托承诺国盛证券2016年归母净利不得低于7.4亿元,否则需要履行补偿义务。国盛证券2016年业绩承诺完成率为82.19%,中江信托需要在后续业绩承诺年度累积进行差额补偿。公司全力推进证券业务发展。报告期内,公司通过定向增发股份和发行债券方式,向国盛证券注资63.96亿元,用于补充营运资金,以缓解国盛证券净资本约束瓶颈,助推业务规模扩大、提升综合金融服务能力。在确保国盛证券原有业务稳健发展同时,公司调整并优化证券业务布局,积极培育新的利润增长点,重点发展资产管理、固收、资本中介业务以及投行业务。随着组织架构、人员引进以及团队建设逐步完善,新增资本效益发挥,看好国盛证券发展前景。

4)申请保险、互联网小额贷牌照,拓展金融服务领域布局

报告期内,公司拓展在保险、消费金融以及互联网小额贷领域的布局,持续推进互联网金控平台战略发展。拟出资1亿元参与设立君安人寿保险股份有限公司,获取保险牌照,涉足保险业。该设立事项正在等待保监会核准。公司子公司华声前海投资以3.75亿元受让北京快乐时代科技发展有限公司5%股权,涉足消费金融领域。公司与其他投资人共同发起设立广州仁诺互联网小额贷款有限公司,该设立事项已通过广州金融工作局准入审核,正在积极筹备中。

3.投资建议

通过“内部+外部”两层重组,公司收购国盛证券100%股权,下沉原来制造业相关资产至子公司层面,形成“证券+投资+制造业”的三大业务模块。将母公司打造成为控股管理平台,为后续深耕细作打造互联网金控平台建立基础。积极布局保险、消费金融以及互联网小额贷领域,拓展金融服务体系。大股东资源优势显著,看好公司长期发展。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“谨慎推荐”评级,预测2017/2018年EPS0.91/1.09元。

4.风险提示

市场波动对证券业务影响大,互联网金控平台打造不及预期。