易车:2017年的一个新里程碑

易车网报告 2016年4季度业绩,营收和非一般公认会计准则下盈利超出预期,主要原因是交易服务业绩好于预期。易车网面临的来自新广告形式的威胁极小,在线汽车广告业务的市场份额保持不变。与同业公司不同的是,易车网2017年收入增长可能受到交易业务的驱动,而公司对于打入非汽车广告市场依然保持谨慎。我们认为公司2017年战略清晰,全年收入指引为10亿美元。维持买入评级。

16年4季度业绩要点。

总收入同比增长32%至17.49亿人民币,比市场一致预期和我们的预测高7%和10%。广告和订阅收入(占总收入53%)同比增长2%至9.3亿人民币,比我们的预测低3%。交易服务收入(占总收入34%)同比增长161%至5.89亿人民币,比我们的预测高45%。

非一般公认会计准则下经营利润同比增长28%至1.61亿人民币,高于我们预期的7,600万人民币,主要原因是交易服务业绩好于预期。非一般公认会计准则下净收入同比下滑11%至9,800万人民币,好于市场一致预期的3,800万人民币和我们预测的5,700万人民币。

竞争对广告收入影响有限。

公司强调其在线汽车广告业务市场份额保持在20%,“头条”等新广告产品所带来的竞争有限。我们预测2017年广告和订阅收入将同比增长9%。

易车网依然对打入其他非汽车广告领域持谨慎态度,原因是汽车广告商是公司的主要收入来源,收费比其他类别更高。

交易服务发展顺利。

易车网预计,2017年来自交易服务的收入贡献,将从2016年的26%增长至40%,总交易数量达到60万,而2016年为45万。

来自平台模式的收入上升,该模式的利润率高于自营模式,因此预计易信资本的利润率将有所提升。

估值。

我们在业绩公布后将2017年和18年盈利预测分别上调11%和13%。维持买入评级,目标价保持24.00美元不变,对应0.7倍市盈增长率,2017年预期每股收益为1.00美元,3年期非一般公认会计准则下盈利增速为34%(之前为39%)。