浙江鼎力公司点评:一带一路预期锦上添花,深耕美、德、日高端市场彰显国际竞争力

投资要点:

公司业绩保持高速增长,追求工匠精神研发投入显著增加。公司2016年营收6.95亿元,同比+45%,归母净利润1.75亿元,同比+39%,基本符合预期。主营产品毛利率41%,同比-0.1pct,维持稳定;销售费率5.7%,同比-1.1pct,管理费率10.4%,同比+0.9pct,财务费率-2.1%,同比+0.3pct。总费率14.0%,同比+0.1pct,维持稳定。公司着力研发世界最先进的高空作业平台产品,2016年公司研发投入3585万元,同比+126%,占销售收入5.2%,彰显其对工匠品质的不断追求。

海外业务表现出色,有望受益2017年“一带一路”续展宏图。公司主营业务海外营收3.9亿元,同比+61.3%,为上市以来最大增速;主营业务海外营收占比56.1%,同比+5.7pct,国内2.8亿元,同比+21.3%,占比40.2%,同比-7.9pct,可见公司海外市场发展之迅速。需要注意的是,公司产品已成功进入美、德、日三大高端市场,远销80多个国家和地区,这在上市公司的民营企业中并不多见,表明公司具备独立开拓国际市场的强大竞争力,不单纯依赖大型建筑类央企走出去。2017年是“一带一路”的大年,我们判断“一带一路”将给公司海外市场发展起到锦上添花的作用,海外市场将维持高增长。

剪叉式作业平台增速和占比均占首位,柔性化组合适应市场需求。2016年剪叉式高空作业平台营收5.0亿元,同比+53.2%,占比72.3%,同比+3.9pct;臂式营收0.6亿元,同比+33%,占比8.2%,同比-0.7pct;桅柱式营收1.1亿元,同比+18.1%,占比15.8%,同比-3.6pct。各类产品增长速度明显,其中剪叉式平台增速最快,占比最大。总体来讲,公司具备多类型产品柔性化生产能力,可以提升市场适应度,降低销售风险。

军民融合扩大公司潜在市场空间,新增产能优化产品结构。公司在国内高空作业设备领域领先地位稳固,市占率约50%,其技术成熟质量过硬得到军方认可,具备三级保密资质,同时公司投资成立了上海鼎策融资租赁公司,有效缓解了客户购买设备的资金瓶颈,利于产品进一步拓展。公司2016年下半年发布定增10.7亿元,拟增产3200台大型智能高空作业平台,已获证监会受理。公司2016年新增产能6000台,总产能约1.1万台/年,产品结构得到优化,满足当下需求。

国内市场方兴未艾,对标欧美发达国家发展潜力巨大。目前国内高空作业平台尚处于发展初期,市场设备保有量约3万余台,而美国市场保有量约60万台,欧洲约为24万台,伴随国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高,长期来看,如果达到美国现在保有量水平,则国内高空作业平台市场有20倍的增长空间,发展潜力很大。

盈利预测与投资建议

公司是国内高空作业平台智能制造的龙头,自主研发实力强劲,具有非常强的国际竞争力。估算2017-2019年eps为1.49、2.01、2.70元/股,对应PE 34、26、19X,继续给予增持评级。