北陆药业业绩点评:确认投资损失影响业绩,主营业务持续向上

事件

公司发布2016年年报,16年实现营业收入4.99亿元,同比增长1.51%,归母净利润1,638万元,同比减少49.72%,扣非后归母净利润8,383万元,同比增长181.30%,EPS为0.05元。同时,公司公布了2017年一季度业绩预告,预计实现营业收入9,815万元-13,279万元,同比增长-15%-15%,归母净利润为2,257万元-2,892万元,同比增长10%-40%。

主营业务稳定增长,九味镇心颗粒新进医保有望带来业绩增量

2016年公司对比剂销售收入同比增长12.96%,我们预计在分级诊疗的推进、影像诊断设备的不断增加和招标推进下,公司对比剂产品仍将持续稳定增长。九味镇心颗粒是国内唯一一个通过CFDA的治疗治疗焦虑障碍的纯中药制剂,此次进入2017年医保目录乙类产品,有望重新打开销售,并推进公司进入新的上升通道。降糖类产品2016年收入同比增长37.43%,在我国糖尿病用药市场的扩大以及公司加强营销背景下,我们预计公司降糖类产品仍将保持快速增长。

确认中美康士投资损失影响业绩,持续落实肿瘤个性化诊疗战略

2016年公司确认受中美康士投资损失6,791万元,导致16年净利润大幅下滑,预计17年公司受该事件影响将逐步消除,业绩有望恢复增长。同时公司积极落实公司在肿瘤个性化诊疗市场前景的判断及公司的战略定位,完成了对世和基因增资,持股比例增至22.73%,并向友芝友医疗进行战略投资,未来仍将持续关注并寻找拓展产业链的机遇。

投资策略

我们预测公司17-19年归母净利润分别为0.96亿元、1.15亿元和1.37亿元,EPS分别为0.29元、0.355元和0.42元,对应PE为61倍、50倍和42倍,首次给予“推荐”评级。

风险提示

产品降价风险,招标低于预期,新产品推广不及预期,业务整合风险。