兔宝宝:业绩高速增长,地产后周期绝佳标的

受益房地产市场行情,公司直接受益地产装饰装修需求

自2015年5月起,百城住宅价格指数环比持续增长。价格的走强推动地产市场销量提升,2016年全国房地产市场销售面积同比增长22.46%,华东7省增速高于全国,同比增长27.64%。目前,公司立足华东地区,华东地区高速增长为公司业绩贡献较大。2016Q2始,公司营业利润持续增长,Q2-Q4同比增速高达274.13%/176.45%/181.01%.

建筑装饰滞后地产市场,公司是地产后周期绝佳标的

根据我们的估算,房地产销售面积和建材家居景气指数周期差9个月左右。

同时,2010年至今,淡季销售水平逐渐提升,建材家居景气指数底部亦跟随抬升;据此我们推断,2017年建材家居景气指数将超越2016年同期水平,按照销售面积推断,我们认为建材家居有望提升22%增长空间。目前,公司依托板材、五金、胶粘剂、涂料、墙纸等各类基础装饰材料业务,积极布局推动整体家居业务发展,我们看好公司17年业绩。

盈利预测:看好公司渠道建设和股权激励信心,给予公司“推荐”评级。

公司加快专卖店营销网络建设速度,逐步由华东核心城市向华北、华南和西部地区拓展。2016年上半年,公司完成建店259家,同比增长40%;公司发布股权激励名单,对公司490名管理层和业务骨干定向激励发行3500万股,每股授予价格5.94元。业绩扩张叠加股权激励,利益绑定有益公司业绩持续增长。我们预计2016~2018年公司EPS分别为0.31、0.49和0.71元,首次推荐,给予“推荐”评级。

风险提示:1)门店推广不及预期;2)市场需求不及预期。