国轩高科:中通客车13.3亿大订单落地,锂电巨头迎来开门红

投资要点

事项:

2017年2月27日公司与中通客车签订《2017年动力电池采购合同》,共计采购5700套动力电池组,合同金额13.3亿元,占公司2015年经审计营业收入的48.39%;此次采购将全部在2017年交付。

平安观点:

长协合同年内执行完毕,价格锁定保证利润空间:公司本次与中通客车签订采购合同限定于2017年执行完毕,合同金额13.3亿元;以公司10亿Ah磷酸铁锂电池产能年内剩余10个月可用时间计算,单笔订单将带来30%以上开工率保证。公司电池材料体系自备程度高,高毛利状况有望持续,预计单笔订单贡献净利超过2.5亿元,超过2016年预计净利的20%。

产业链博弈进入尾声,推荐目录落地促公司产销放量:公司坚定执行大客户策略,与中通、江淮、南京金龙、北汽均有战略合作关系;公司定增获得上汽参与,有望复制北汽合资建厂、消化配套的模式,进入上汽供应链。此次全年合同的签订显示公司与整车企业的价格谈判进入尾声;随着第二批新能源汽车推荐目录落地,公司有8款配套车型入选,后续有望有新增大订单跟进,公司将迎来产销放量。

增发项目稳步推进,自备材料体系保障三元转型高毛利:公司增发项目落定后,产能达到8GWh,规模优势凸显,其中三元电池占比将超过50%,公司实现稳健转型;10000吨高镍三元正极材料、5000吨硅基负极材料的配套建设将使公司产能性能领先的同时,有望维持公司高毛利。 盈利预测与评级:首批全年订单签订显示产业链博弈进入尾声,公司大客户策略结硕果;公司三元转型稳步推进,自备材料体系有望维持高毛利;增发项目稳步推进,上汽参与助力公司产能消化。预计公司16~18年EPS为1.18/1.64/2.35元,对应3月1日收盘价PE分别为25.8/18.6/12.9,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车推广不及预期。