2017年2月银行研究月报:次新股表现活跃;四季度关注类贷款双降

本月申万二级银行指数上涨1.34%。同期上证综指上涨2.61%,沪深300指数上涨1.91%。本月银行板块取得绝对收益但跑输市场,在申万一级板块比较中银行板块表现相对较弱。

具体个股来看:本月次新股涨幅非常明显,张家港行(+131.14%)、江阴银行(+115.94%)、无锡银行(+39.92%)、常熟银行(+38.80%)、吴江银行(+31.95%)涨幅居前。其他上市银行来看,南京银行(+6.53%)、宁波银行(+6.08%)、交通银行(+3.49%)、建设银行(+2.96%)、中国银行(+2.79%)相对板块表现较好;跌幅居前的个股有民生银行(-2.38%)、兴业银行(-1.87%)、中信银行(-1.15%)。

1月末,M2余额157.59万亿元,同比增长11.3%,增速与上月末持平,比去年同期低2.7个百分点;M1余额47.25万亿元,同比增长14.5%,增速分别比上月末和去年同期低6.9个和4.1个百分点。当月人民币贷款增加2.03万亿元,同比少增4751亿元;当月人民币存款增加1.48万亿元,同比少增5635亿元。1月末社融规模存量为159.65万亿元,同比增长12.8%,1月社会融资规模增量为3.74万亿元,分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元。

简评:1)受春节以及基数原因1月M1增速大幅回落;M1M2剪刀差显著收窄,低于去年同期。;2)1月信贷增量未超预期,企业中长期贷款新增量占四分之三;3)1月存款新增规模同比少增,居民存款增量创历史新高;4)1月社融新增规模超预期,新增表外融资规模占至三分之一。

简评:1)2016年4季度商业银行不良率回落,关注类贷款余额和占比双降,整体资产质量压力减轻;2)结构方面,大行不良基本企稳;股份制银行不良上升较多,我们认为主要是主动加大确认;城商行和农商行不良基本见顶;3)区域来看,长三角不良明显改善,东部沿海地区企稳,内陆地区不良持续攀升,区域继续两级分化。

2月行业的重点事件关注:1、1月金融数据中信贷增量平稳,表外融资规模却超市场预期;2、2月3日,央行上调逆回购操作利率10bps;同时,上调SLF利率,其中,隔夜利率上调35bps,7天和1个月利率均上调10bps;3、银监局发布2016年银行业运行情况:2016年末商业银行不良贷款率1.74%,较上季末下降0.02个百分点,关注类贷款余额和占比双降。

2月银行板块估值向上修复获得正收益,但整体跑输市场,但次新股大幅跑赢市场。我们继续看好3月份银行板块的表现,主要是一方面4季度商业银行不良率回落且关注类贷款实现双降超预期,银行整体资产质量压力已经减轻,资产质量对板块估值的压制逐步消除;另一方面3、4月份陆续披露的年报和一季报对板块形成一定催化。但2月底银行板块PB0.92x,较年初修复了约8%的水平,我们认为3月份板块的投资风格会出现一定转变,建议投资者关注基本面好但估值处于洼地的银行。建议重点关注:兴业银行、招商银行、交通银行、建设银行。