万和电气:产品结构优化,业绩增长超预期

投资要点

事件:公司发布业绩快报,2016年度营业收入为49.7亿元,与上年同期相比增长18.5%,2016年度归属于上市公司股东的净利润为4.1亿元,与上年同期相比增长29.6%。

四季度传统旺季叠加经销商备库存,产销两旺。四季度为公司出货传统旺季,历来销售占比较大。16年至今,原材料价格呈上行趋势,公司产品于2017年一月份正式涨价,调价幅度为5%-8%,经销商在四季度加大备货力度。16年四季度实现营收约15亿元,同比上涨36%,实现归母净利润1.2亿元,同比上涨90%,四季度的营收利润大增带动全年业绩提升。

产品结构优化,提升盈利能力。2016年5月,公司携手德国博世,共同投资设立合资公司广东万博电气有限公司,在高端制造、技术研发等领域不断深化,高端产品的推出将不断优化公司产品结构,促进毛利率的提升。未来预计公司高端产品占比将进一步提升。

联营子公司模式推动渠道下沉,深挖市场空间。公司对传统渠道经营模式进行变革,采取联营子公司的模式,在零售市场上不断拓展、细化,进一步推进销售渠道的下沉。截止目前,公司已成立13个联营子公司,未来这一模式仍将不断推广,有利于公司渠道优化,管理优化。

积极完善拓展多元化渠道模式,提升公司市场竞争力。公司电商渠道采取自营模式,通过自主打造的电商平台获得定价上的自主权,提升毛利率。公司与恒大、绿地、富丽、中粮等客户签约建立长期的战略合作关系,通过工程渠道不断拓广该业务,将为公司带来新的业绩增长点。

盈利预测与投资建议。基于四季度旺季叠加经销商备库存,四季度业绩增幅超过预期,带动全年业绩提升,我们调整公司2016-2018年EPS至0.94元、1.13元和1.32元,预计公司归母净利润未来三年将保持22%的复合增长率,给予公司2017年22倍估值,对应目标价24.86元,上调评级为“买入”。

风险提示:原材料价格或大幅波动,燃热市场拓展的力度或不及预期,混合动力系统推广不利风险。