长春高新:金赛药业保持高速增长;百克生物水痘疫苗出口成为亮点

一、事件:公司发布2016年年报和分红预案。

2016年公司实现销售收入28.97亿元,同比增长20.62%;实现归母净利润4.85亿元,同比增长26.11%;扣非后归母净利润4.66亿元,同比增长23.74%;对应EPS 2.85元,符合预期。

公司公告2016年分红预案,拟每10股派8元(含税)。

二、我们的观点:业绩符合预期,疫苗出口成为亮点

公司在2016年经历了医药行业政策变革,尤其是“疫苗事件”的不利影响后,仍然在2016年实现了收入28.97亿元和归母净利润4.85亿元,同比增长20.62%和26.11%的业绩。公司业务中,百克生物表现亮丽,金赛药业快速增长,华康药业和高新地产表现中规中矩。

1)金赛药业:保持高速增长;完成收入13.79亿元、净利润4.96亿元,分别同比增长29.93%和28.51%。

2016年,金赛扩张销售队伍,扩大产品的医院覆盖面积,通过持续开发新医院和增加新患者入组,提高销售收入。伴随着我国三、四线城市医疗的发展,公司也顺势由一、二线城市,向三四线城市扩张,迅速提升产品市场份额,推动公司业绩快速发展。

新品方面,长效生长激素四期临床进展顺利,预期将在市场推广后迅速贡献利润。重组人促卵泡激素,虽然受制于各地公立医院招标进度,但目前已在上海、重庆、江西等6个省份中标,2017年将逐渐贡献业绩。

2)百克生物:出口成为亮点;完成收入3.46亿元,净利润0.75亿元,分别同比增长34.31%、40.53%。

百克生物在“疫苗事件”之后,积极应对重新构建销售渠道,并在下半年恢复正常发货。向东南亚地区疫苗出口业务成为公司今年的业务亮点。水痘疫苗完成了印度市场的注册并实现批量出口,同期印度尼西亚的注册验厂工作已完成,预期会贡献收入和利润。

迈丰生物狂犬疫苗生产工艺稳定问题已解决,批签发数量有所增加,市场投标工作已经启动,有望减亏增效。

3)华康药业和高新地产:中规中矩。

华康药业完成收入5.93亿元、净利润0.28亿元,分别同比增长4.44%和11.60%。高新地产实现结算收入5.62亿元、净利润0.82亿元,分别同比增长14.31%和同比减少8.94%。

三、盈利预测与投资建议:

我们预计2017-2019年公司销售收入为34.86亿元、42.01亿元和50.20亿元,归属母公司净利润为5.83亿元、7.58亿元和9.33亿元,对应EPS 分别为3.43元、4.45元和5.49元。我们判断金赛在渠道下沉和新品占比逐渐上升等因素的驱动下能够保持高速增长,持续为公司贡献利润;百克生物在“疫苗事件”之后逐渐恢复国内销售,同时出口业务有望持续高速放量。因此,我们维持对公司的“增持”评级。

四、风险提示:

金赛药业渠道下沉和产品推广低于预期;新品上市推广低于预期;疫苗国内市场恢复和出口低于预期。