扬杰科技:深耕半导体器件,新器件布局长远

事件:公司发布业绩快报,2016年度实现营业总收入11.90亿元,同比增长42.72%;实现归属于上市公司股东的净利润2.03亿元,同比增长47.05%。

聚焦分立器件的龙头:公司实现营业总收入11.90亿元,同比增长42.72%。公司的高增长来自于内生与外延兼顾,技术与渠道并举。公司全产业链布局,集研发、生产、销售于一体,IDM 模式铸就高壁垒,同时以“杨杰+MCC”双品牌营销战略,巩固领先地位。产品包括芯片、二极管、整流桥和功率模块等,下游领域广泛涵盖汽车电子、照明、光伏、智能电网、白色家电等市场海内外优质客户。

分立器件迎来布局良机:WSTS 报告指出,分立器件占全球的半导体销售约20%,其中功率器件约10%,是半导体领域一个重要分支,长期被市场忽视。国内企业竞争对手主要是意法、瑞萨等国际大型半导体公司,进口替代空间大。近年,大陆扶持特色半导体,作为重资产的IDM 产业链,吸引产业资本的进入为行业注入活力。同时,伴随节能环保和新能源汽车等应用快速发展,分立器件尤其是功率器件迎来前所未有的发展机遇。

战略布局新材料器件,迎接新市场:着力推进第三代宽禁带半导体项目的研发及产业化。公司公告指出,公司完成定增项目,募集10亿资金投资于SiC 芯片、器件、节能型功率器件芯片及智慧型电源芯片封装测试等项目。碳化硅器件凭借其高压、高温和高频率等特性,是未来功率器件发展的主流方向。同时碳化硅器件的高能效和小型轻量化,迎来了新能源汽车市场风口。紧随国际大厂布局,公司作为国内硅基器件龙头未来有望弯道超车。

投资建议:鉴于公司行业内产品和技术的领先地位,我们给予公司买入-A 投资评级,6个月目标价为26.5元。我们预计公司2017-2018年营收增速分别为36.5%、24%,净利润增速分别为47.2%、30.2%,每股收益分别为0.63元,0.82元。

风险提示:全球半导体行业景气度不达预期,本土半导体产业链投融资进程不达预期,以及公司发展和产能释放不达预期的风险。