宏观研究月报:央行考核优化信贷结构,第三批自贸区挂牌在即

央行定向降准例行考核,引导商业银行优化信贷结构:近日,央行根据2016年度金融机构信贷支农支小情况,实行了定向降准考核,此次准备金动态调整将于2月27日实施。我们认为此政策只是先前老政策的延续,属于中性政策。但由于定向降准的力度与金融机构的规模和涉农涉小的投放量相关,因此,此次考核对于小型金融机构的影响可能较为显著,同时也可以看出在货币政策偏紧的大环境下,国家对于“三农”和小微企业的信贷支持依然维持了较大力度,而年内货币政策的定向调控也将延续。

数据点评:(1)1月制造业PMI指数高于预期,符合我们对于本轮制造业回稳的判断,预计价格回升驱动的生产补库存将持续到一季度,制造业有望延续平稳扩张态势。(2)1月进出口大幅增长,主因低基数效应。但值得注意的,扣除掉基数因素,外需和内需均出现改善,且外需势头更为强劲。(3)1月份CPI同比上涨2.5%,创三年新高,预计2月份受“春节错月”和16年同期基数较高影响,通胀将出现回落,全年中枢预计2.3%左右。(4)1月份企业中长期贷款大超预期、表外融资连续三个月大幅上升,可能激发货币政策进一步收紧,对债市表现偏负面,短期难言乐观。

创新农村基础设施投融资体制机制意见出台,补齐农村基础设施短板:2月17日,国务院办公厅印发《关于创新农村基础设施投融资体制机制的指导意见》,从构建多元化投融资新格局、完善建设管护机制和健全定价机制三个方面对创新农村基础设施投融资体制机制提出了明确要求。我们认为2017年农业基础设施领域的PPP资产证券化将成为创新农村基础设施投融资体制机制改革的重点,长期来看,在供水供电、污水垃圾处理以及网络提速方面,除现有的补贴制度外,也将更多的与市场定价接轨,实现投资的合理回报。

风险提示:(1)17年基建发力超出预期,外需带动进出口大幅改善,制造业向好导致债市承压。(2)特朗普上台后大搞贸易保护影响中国出口,贸易顺差大幅收窄。