信用债周报:关注政策风险点,保持谨慎

投资要点:

本期共3家主体信用评级发生调整,1家上调主体:德州农村商业银行股份有限公司;2家下调主体:湖北宜化化工股份有限公司、安源煤业集团股份有限公司。

评级公司重点关注主体事项(5项):天津水务投资集团控股股东和实际控制人变更;青海国投三级子公司盐湖海纳发生安全事故;重庆宏安投资股本、股东变更及股权划转;广汇能源子公司发生安全生产事故;湖北宜化主体评级、09宜化债债项评级降低。(具体事项见正文)在市场情绪好转的情况下,一级市场发行量持续回暖,上周信用债共计发行886.52亿元,净融资额-127.38亿元。

分行业来看,本周信用债发行量中,交通运输、公用事业、综合类发行量最多,分别占总发行量的33%、14%和13%。上周信用市场收益率多数下行,其中长端下行幅度相对较大。

信用利差方面,1年期短融(以1年期国债为比较基准)信用利差整体走阔,低评级走阔明显。3年期、5年期中票信用利差多数收窄,3年期AA+及AA评级信用利差走阔。期限利差方面,由于长端下行幅度相对较大,5Y-3Y、3Y-1Y中票各级别期限利差不同程度缩小。行业利差方面,AAA级中票各行业利差相比上周多数走阔,综合、交运、通信等行业利差小幅收窄。采掘、化工、钢铁利差较大,军工、食品饮料、公用事业利差相对较小。

投资策略:

上周由于各种市场消息,信用市场情绪高涨,收益率多数下行,但从长期看监管去杠杆的作用还远没有结束,货币政策维稳态度不变,叠加表外理财纳入MPA考核影响,保持流动性紧平衡已成央行未来的货币政策走向。政策风险已经成为债市最大的风险点,调整还将继续,建议保持谨慎,等待时机。