宏观周观点:投资的力度和持续性值得期待

投资的力度和持续性值得期待

2017年投资的回升是全局性的,一方面政府推动的基建投资将回升,另一方面制造业投资也将触底反弹,而像新疆、辽宁等省份的投资回升会更为突出。我们维持年报中对2017年投资增长8.8%的预测。

从两会提供的数据看,2017年有5个省份上调了GDP增长目标,另有5个省份上调了固定资产增长目标,主要都集中在东北和西部地区。如果投资目标都顺利完成的话,2017年各省份加权平均的投资增速为12.4%,将明显高于2016年10%的实际增速,表明政府提升基建投资的意愿增强。随着经济逐渐企稳回升,2016年下半年基建投资的力度明显收敛,给未来加大力度保留了较大的空间,我们预计2017年基建投资增速将达到18-20%。

新疆投资增长的着力点有两个:一个是基建投资,另一个是丝绸之路经济带核心区建设。辽宁在2016年经济负增长,投资目标未达成的情况下,上调了2017年经济增长目标和固定资产投资增速目标,主要源于前期经济数据水分的挤出,形成了非常低的基数。

未来真正决定整体投资走势的,恐怕还是制造业投资,它在投资中的占比达32%。经过长期的下行,制造业投资已经开始触底回升。一方面,生产者的实际利率大幅下降;另一方面,制造业利润的大幅改善。我们预计,2017年制造业投资有望回升至7.5%。

考虑2016年8月至12月,在制造业30个细分行业中,有22个行业投资的累计同比增速出现提升,其中木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业、仪器仪表制造业、化学原料及制品、废弃资源综合利用业、造纸及纸制品业、石油加工、炼焦及核燃料加工业等行业的投资恢复较快,累计同比增速上升均超3个百分点,好于整个制造业投资1.4个百分点的升幅。

高频数据显示一季度经济强劲

从我们持续监测的铁路货运量、发电量和企业中长期贷款等数据看,一季度经济势头仍然强劲,GDP有望维持6.8%以上的增长。1月铁路货运量同比增长10.4%,比去年12月的9.8%略有上升,考虑到春节错位的影响,铁路货运量的实际增速会更高。1-2月六大发电集团耗煤量同比增长近15%,是近三年来的最好水平。1月企业中长期贷款达1.52万亿元,比去年同期多增4600亿元。在价格方面,春节之后猪肉和蔬菜价格出现了明显回落,再叠加春节错位的高基数影响,2月CPI会明显回落至1.5%左右。2月中旬,50个城市各蔬菜价格均比上旬下跌10%左右,猪肉价格比上旬环比下跌约2.5%,我们据

此综合估计,2月猪肉价格同比增速在0附近,鲜菜价格同比将约下跌约20%,成为拉低2月CPI的主要力量。2月以来大宗商品价格仍维持在高位,环比动能正常情况下会稍微有所减弱,但考虑到基数的影响,我们预计2月PPI同比继续攀升至7.5%附近。

市场是否低估了美联储的加息预期?

从2月中旬美联储主席耶伦在国会的证词,以及1月美联储会议纪要看,似乎释放出了一些偏鹰派的信号,而且美国经济基本面依然向好。但是从近期市场的表现(美元和美债)来看,仍然维持着6月前不会加息的判断。

市场是否低估了美联储的加息预期呢?我们认为,市场还是对特朗普政府的政策不确定性有所担心,这也是美联储政策需要考虑的重要变量。在特朗普的诸多政策承诺中,基建投资的优先性排在后面,对市场的情绪会产生一定的影响。

风险提示:

房地产下滑过快,特朗普政策不确定性增加