传媒行业深度分析:国改预期边际改善,传媒国企业务梳理

浙报传媒25日公布重大资产出售预案,拟向其控股股东出售21家子公司股权,预估值20亿。若顺利出售,公司一方面剥离掉亏损的业务,增厚利润;另一方面20亿现金(加之最近一期定增19.5亿)预将有助于公司快速布局数字娱乐及大数据业务。继东方明珠2016年股权激励后,浙报传媒的出售预案是标志性事件,且超市场预期,我们看好传媒类国企的国改预期的边际改善。

截至2016年底,广电(有线)、报媒、出版发行共计30家上市公司(包括新股贵广网络、广西广电)。从营业收入上看,2016年前三季度传统媒体上市公司营收合计916.4亿,同比增长13.2%;归母净利润合计103.24亿,同比增长3.4%;整体毛利率仅9.6%。

根据2015年年报、2016年中报,我们按照业务构成、业务规划(董事会讨论部分)简单梳理了30家传媒国企上市公司。受互联网新媒体高速发展冲击,传统媒体上市公司盈利能力承压较大,但普遍资金、资源实力雄厚,且国家鼓励媒体融合发展,并购转型预期强。

广电板块(有线电视)共计有10家上市公司(歌华有线、电广传媒、天威视讯、广电网络、华数传媒、吉视传媒、湖北广电、江苏有线、广西广电、贵广网络)。受新媒体冲击,传统广电上市公司业绩增长放缓,2016年前三季度(剔除贵广网络),广电板块分别实现总营收和总归母净利润207.79亿和31.05亿,同比分别增长11.7%和1.6%,整体毛利率为12.5%。

报纸板块共计有6家上市公司(华闻传媒、浙报传媒、新华传媒、粤传媒、华媒控股、博瑞传播)。报纸2012年以来持续负增长,报媒上市公司均布局新业态进行转型升级。2016年前三季度,报纸板块分别实现总营收和总归母净利润86.25亿和10.79亿,同比分别下降8.2和14.3%,整体毛利率仅为6%。

出版发行板块共计有14家上市公司(中南传媒、中文传媒、凤凰传媒、南方传媒、大地传媒、长江传媒、城市传媒、出版传媒、新华文轩、时代出版、读者传媒、皖新传媒、新华传媒、广弘控股)。

2016年前三季度,出版发行板块分别实现总营收和总归母净利润622.36亿和61.4亿,同比分别增长17.5%和8.2%,整体毛利率为8.7%。

受东方明珠、浙报传媒率先改革的引领作用,我们按照报业、广电、出版发行的顺序,相对看好上海、浙江、江苏、广东等区域的推进速度及力度,建议关注东方明珠、浙报传媒、新华传媒、江苏有线、华媒控股。

风险提示:媒体融合发展进度低于预期;融合新媒体的内部管理风险。