亿帆医药:新版医保目录落地,公司多品种入选

投资要点

事件:公司发布公告,公司全资子公司、孙公司生产销售或长期全国总经销的缩宫素鼻喷雾剂、妇阴康洗剂、皮敏消胶囊等11个主要产品新纳入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)》乙类。

中药增补品种数量超过化药,公司优势明显成入选数量最大赢家。新版目录西药、中成药部分共收载药品2535个;其中,西药1297个,中成药1238个,在本次医保目录调整中增加数量分别为133个、206个,中药增加数量远远超过化药,增补后的中药与化药比例接近1:1。公司拥有过百的中药品种,其中大多数为独家品种,受益于中药调进医保数量优势,公司此次新进的品种11个,其中9个为中药独家品种。

入选独家品种数量众多,医药产品有望实现快速放量。中药独家品种进入医保后放量明显加快,PDB 样本医院数据显示,2002年获批的康艾注射液进入09版医保后销售额由2.9亿元快速增长至2015年的8.1亿元。妇阴康洗剂、皮敏消胶囊、除湿止痒软膏、复方银花解毒颗粒等9个独家中药产品入选;此外,缩宫素鼻喷雾剂、富马酸依美斯汀缓释胶囊也是国内独家剂型,这11个品种受益于此次医保调整,未来将实现快速放量,或将带来50亿元峰值收入,贡献10亿业绩。

谈判目录即将公布,复方黄黛片有望入选。考虑到部分药品具有很高的临床价值但价格较为昂贵,按照现行价格纳入目录可能给基金带来较大压力的实际情况,目录遴选专家组同步评审确定了45个拟谈判药品。这些谈判药品主要为肿瘤靶向药物以及心脑血管疾病、罕见病、糖尿病等重大疾病用药,未来这些药将通过谈判适当降低价格后再纳入目录范围。公司复方黄黛片是国内独家产品治疗急性早幼粒白血病的特效药产品,有望通过谈判进入目录,未来或将成为20亿元重磅品种。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS 分别为0.66元、0.80元、0.99元,对应PE 分别为28倍、23倍、19倍。公司多个品种入选新版医保目录, 多个独家中药品种有望快速放量;2016年原料药泛酸钙大幅提价给公司贡献超4亿元业绩,未来两年仍能维持较高价位;与此同时,公司收购健能隆53.8%股权,获得多个生物创新药,其中F-627在美国已进入III 期临床,预计2019年上市销售,峰值销售额有望超过10亿美元,公司未来将华丽转型为生物创新药企业。我们强烈看好公司未来发展,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:原料药价格下跌、医保对接缓慢、生物药研发进展低于预期等风险。