债市日评:货币工具中性对冲流动性风险

利率品市场观察

周三现券强力反弹,10 年国开下行9BP,再度回到近期低位。早盘资管新规影响消退,同时国债一级招标需求良好, 现券收益率小幅下行。午后情绪仍偏暖,国债期货继续大涨,现券跟涨。收盘时媒体报道央行进行过定向操作,收益率再下一城。另外资金方面,偏紧态势在午后开始缓解。

对于媒体报道的“公开市场常规操作外,央行增加了定向操作”,我们认为这是央行中性对冲流动性的举措。根据我们的估计,近期超储准备金率已经下滑至1.3%,这在历史上属于偏低水平。正月十五过后,资金面市场也迅速恢复了偏紧局面,说明流动性的确匮乏。在外汇占款负增长的格局下,基础货币投放倚赖于央行,此时央行适度释放流动性有助于防范流动性的过度紧张。

另外,从房价走势来看,我们认为近期货币政策仍将保持住,不会继续收紧,但也难以放松。一是目前二手房涨幅仍较普遍;二是参考12 年和14 年,均是统计局新建和二手房价格下滑后,才迎来货币政策的放松。

统计局新房数据显示,1 月一二线城市房价基本止涨,三线城市房价走势总体平稳。新建商品住宅价格方面,1 月份15 个一线和热点二线城市中仅广州仍在上涨,但广州的涨幅也较去年12 月回落;一线城市环比继续持平;二线城市微涨0.1%,涨幅比上月回落0.1 个百分点;三线城市环比上涨0.4%,涨幅与上月相同。

不过,二手房涨势仍没有有效遏制。二手住宅价格方面,1 月份15 个一线和热点二线城市中6 个环比为负,5 个环比涨幅较上月小幅回落;全部70 个城市中环比上涨达51 个,较上月增加6 个;全部70 城市环比平均数0.35%, 较上月增加0.05%。