搜狐:2017年转型继续;前景无重大变化

搜狐公布16年4季度业绩,收入和非一般公认会计准则下盈利高于市场一致预期和我们的预测,主要原因是其他收入(即付费订阅)高于预期且行政费用减少。网络视频业务方面,搜狐将以自制内容为重点,保持头部内容(例如电视剧)方面的稳定支出。付费订阅式网络视频业务的新增长点,预计17年4季度的收入将超过网络视频广告。我们认为,门户网站广告依然受到宏观不利条件和竞争影响,而搜狗在去年完成广告商清理工作之后正处于恢复态势。预计2019年网络视频业务将达到收支平衡,在此之前2017年搜狐整体发展趋势大致不变。维持持有评级。

16年4季度业绩重点

总收入同比减少12%至4.12亿美元,比市场一致预期和我们的预测分别高4%和5%,原因是其他收入超出预期,而其他收入主要来自于付费订阅服务。

品牌广告(占总收入24%)同比减少30%至9,900万美元,比我们的预测高6%。搜索和其他收入(占总收入37%)同比增长1%至1.53亿美元,比我们的预测高7%。

非一般公认会计准则下净损失达到6,950万美元,好于市场一致预期的7,200万美元和我们预测的8,600万美元,主要原因是经营费用低于预期。

不同分部前景分化

公司预计17年1季度品牌广告业务同比下滑32-40%,低于我们预测的同比下滑25%,原因是农历春节较早且房地产垂直网站“焦点”业务缩小。预计宏观不利条件还将使门户网站业务继续承压,而中小企业贡献增加且定向广告更加精准也会造成部分影响。

搜狗搜索业务去年完成广告商清理工作,目前正处于恢复阶段。虽然社交媒体以及新闻推送广告等新广告形式导致无法像以前一样轻松吸收新客户,但点击量增速依然保持稳健,带动收入增长。

估值

维持持有评级,目标价37.70美元。