期货行业:股指期货迎“松绑”,风好正是扬帆时

支撑评级的要点.

期货行业2016年现状。截至2016年底,全国共有150家期货公司,分布于30省市。中国期货业协会最新统计资料表明,2016年1-12月全国期货市场累计成交量为41.38亿手,累计成交额为195.63万亿元,同比分别增长15.65%和下降64.70%。商品期货的成交量与成交额再创历史新高,金融期货因为股指期货的交易限制而成交萎缩幅度较大。

期货产品逐步丰富。12月16日,证监会分别批准了郑商所、大商所开展白糖、豆粕期权交易。白糖、豆粕期权获批是我国期货市场发展的一个里程碑,标志着我国期货市场将步入期权时代。从金融期货交易品种市场结构来看,目前股指期货成交量和成交额均略高于国债期货。

我国期货市场受监管影响较大。2015年,受市场大幅震荡影响,引发了股指期货“限空令”;2016年政策进一步收紧,中金所对股指期货实施更为严格的限制。受政策影响,股指期货成交量较以往下降幅度巨大。

2016年11月11日夜盘,期货遭遇黑色星期五,一定程度上受到此前监管机构为期市降温的“组合拳”影响。

经纪业务和利息收入合计贡献期货公司营收的90%左右,行业创新转型风险管理和资产管理仍在稳步推进。期货公司收入包括交易结算、利息收入、资产管理和期货自营等。期货公司向客户收取的手续费大概是交易所标准的1.1倍左右。由于同业竞争激烈,佣金率持续下滑,目前在万分之0.1左右,已经接近底部。

参股期货的上市公司。期货公司贡献利润超过5,000万的上市公司,除了12家上市券商之外,只有华丽家族(600503.CH,上海房企)。期货业务的净利润占比较大的有美尔雅、华丽家族、中国中期(期货业务净利润贡献超过100%);大恒科技、云南铜业、弘业股份(超过10%);厦门国贸的期货业务净利润贡献约7.27%。

期货公司按照股东类型大致可以分为证券系、实业集团系、银行系。其中,证券系和银行系期货公司的优势体现在流量优势,股票、债券市场经验。实业集团系期货公司(如中粮集团旗下的中粮期货)的优势体现在某些商品期货品种上,期货公司因为股东具有天然的持仓头寸,而具有稳定的内生性业务需求。

股指期货“松绑”,流动性有望逐步恢复。中金所2月16日晚间发布消息,决定调整期指日内开仓限制、非套保持仓交易保证金和平今仓手续费等标准。本次对股指期货限制措施的小幅调整,有助于推动期指市场逐步恢复流动性、发挥套期保值等基本功能。