国泰君安2016年报点评:传统业务保持领先,新兴业务发展向好

投资要点:

事件:国泰君安(601211)发布2016年年报,公司2016年实现营业收入257.64亿元,同比减少31.47%,归属母公司股东的净利润为98.41亿元,同比降低37.32%。公司2016年的基本每股收益为1.21元,相比于2014年的2.21元减少45.25%。

观点:

业务发展简评:公司主要业务表现好于行业整体,受益于出售子公司股权带来非经常性损益,公司业绩明显好于行业整体。公司传统的经纪业务、证券承销业务、信用业务、资管业务表现突出,受益于公司处置海际证券的股权获得非流动资产处置损益27.5亿元,公司的整体业绩增表现明显好于行业整体。

传统业务表现持续领先行业。经纪业务方面,公司股基市场份额5.09%,行业排名第3,经纪业务收入排名行业第1。投行业务方面,公司投行业务收入同比增长14.25%,股债承销规模继续保持行业前列。资管业务方面,公司规模与收入录得双丰收,公司主动管理规模达到3058.61亿元,同比增长40.88%,ABS存续规模同比大幅增长157.67%,资管业务收入同比增长6.85%,业绩增长明显好于行业整体。

PB业务发展迅猛。公司2016年建立多层次PB系统,客户数量新增400户,截止年末机构客户数量超过2万户。公司大力拓展托管业务,截止年末资产托管及外包业务规模达到3914亿元,同比增长47%,累计上线产品3446只,较2015年年末增长近1倍。

FICC业务链基本构建完成,未来成长可期。FICC业务作为国际大投行的主要业务,营收占比往往达到20%以上,而我国证券行业的FICC业务发展较为落后,未来若发展顺利将意味着巨大的业务空间。公司已开启FICC业务实质性交易,累计发行收益凭证40亿元。另外,公司香港交易平台对海外外汇、固定收益、回购、贵金属业务已基本形成支持能力。

投资策略:公司作为行业内的老牌明星综合型券商,在经纪、研究、资管、投行等多个领域持续保持着明显的竞争优势。在行业发展前景明朗的情况下,公司凭借长期的竞争优势将充分分享行业收益的增长。预计公司2017-2018年EPS分别为1.36元、1.44元,对应PE分别为14.3倍、13.5倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

风险提示。市场系统性风险。