水晶光电研究报告:业绩超预期,发展潜力巨大

投资要点

事件:公司发布2016年业绩快报,营业收入达到16.82亿,同比增长42.36%;归属于上市公司股东的净利润达到2.52亿,同比增长68.73%;基本每股收益0.38元,同比增长52%。

国内智能手机市场回暖+国产智能手机爆发+双摄爆发,光学业务发展迅猛:2016年智能手机市场三个重要变化对公司光学业务产生了积极影响。一是国内智能手机市场回暖,全年出货量4.67亿部,增长8.7%,增速回归合理水平,尤其4季度同比增速达到18.7%,显示国内需求依然旺盛。二是国产手机创造增长奇迹,华为、OPPO、VIVO全部成为全球智能手机供应商前五,且进一步缩小了与前面苹果和三星的距离。三是双摄像头手机已经被主流厂商和消费者所接受,越来越多的机型支持双摄,市场调研公司Counterpoint预计2017年双摄手机出货量超过3亿部,2020年双摄手机渗透率将超过60%。智能手机摄像头需求快速放量,公司光学低通滤波器、红外截止片滤光片产品的产能满负荷运转,带动公司营收快速增长。此外,公司积极提升产业链价值:1.公司收购上游玻璃镀膜设备提供商日本光驰,能够通过精密光电薄膜行业产能扩张获得收益;2.通过代工等方式加强与全球产业链核心供应商旭硝子合作,扩大了公司销售渠道。我们认为,公司光学业务竞争力强大,仍有较大发展潜力。

发力超短焦投影产品,争夺大屏时代入口:随着视频业务快速崛起,用户对电视屏幕的需求越来越高,激光及投影产品拥有超大屏幕、亮度高、体积小而便携、相对成本低、使用寿命长多项竞争优势,将在即将到来的大屏战争中占据先机。公司在投影技术投入研发力量,已成功开发了基于LED光源的E100寸和E60寸超短焦投影产品,与朝歌科技紧密合作,尝试拓展微投光引擎产品在电视新媒体和智慧家庭等应用领域的市场推广渠道,加快产业化进程。我们认为,公司基本掌握投影光机的全部设计能力和加工工艺,未来可向激光光源产品升级发展,具有较大想象空间。此外,公司在智能汽车抬头显示器、AR/VR显示产品也有较多储备。

实施股权激励,充分激发企业活力:公司于2016年底实施股权激励,首次授予800万股,授予价格12.32元,面向公司部分董事、高级管理人员、中层管理人员以及核心技术(业务)人员,共计45人。股权激励将公司发展前景与核心团队个人利益紧密绑定,充分激发企业活力,提升了公司业绩水平。

盈利预测与投资评级:公司处于精密光电薄膜元器件行业第一阵营,在需求景气拥有较好的盈利水平。预计公司2016-2018年的EPS为0.38元、0.51元、0.64元,对应PE58/43/34X。我们看好公司当前光学部件业务在未来几年快速增长趋势,以及在家庭投影产业方面的布局,给予“买入”评级。

风险提示:竞争加剧风险,虚拟显示业务不及预期风险。