顾家家居:募投新产能,巩固行业龙头地位

点评:

新建工厂突破产能瓶颈,助力公司长远发展。公司现有三个工厂,分别为杭州下沙工厂、杭州萧山江东工厂以及河北工厂一期。公司15年自有产能约76万套,销量79.5万标准套,16年上半年产能42万套,销售43.6万套,预计全年销售约100万套。在旺季产能不足的情况下,公司采用通过委外生产的方式来弥补自生产能的不足。2013、2014、2015年及2016年1-6月分别外购沙发2.7、5.5、4.4、3.1万套。募投的江东工厂97万套项目已于2016年建成投产,公司现有产能约160万套,未来将根据华北市场销售情况扩建河北工厂二期。以公司每年近30%的增速测算,现有产能只能支持到2018年。本次项目的投产将能极大缓解公司的产能瓶颈,助力公司长远发展。公司将以自有资金进行投入。嘉兴工厂建设期为1.5-2年,预计将于2019年建成投产。建成后嘉兴工厂将覆盖皮沙发、功能沙发、布艺沙发、床垫软床以及定制家居等品类。

盈利预测及估值:在不考虑外延并购的情况下,我们预计16-18年公司营收分别为46.34、59.7、74.76亿元,归母净利润6.08、7.53、9.73亿元。EPS分别为1.47、1.83、2.36元,对应PE为33、27、21倍,给予“买入”评级。

风险提示:全球经济不景气、出口政策改变、房地产下行、汇率波动、原材料价格波动