电影行业研究报告:2017E电影票房有望回暖

报告摘要:

2016年电影票房主要四大因素导致低增速。据艾瑞咨询数据,2016年国内电影票房收入同比仅略增3.7%至457亿元人民币。我们认为2016年电影票房在高基数上实现低增速的原因主要有四点:i) 票补减少是2016年票房增速大幅放缓的主要原因;2015年以来,在线票务平台以票补为扩大市场份额的竞争方式,票补主要体现在8.8元、9.9元、15元人民币的低票价上,但因在线票务平台的竞争格局已定、院线/影院对票补的限制,2016 年票补明显减少;ii) 观众对影片内容的质量要求明显提升,同档期、同题材的影片方面,2016年表现均弱于2015年;iii) 在线视频平台的迅速崛起带来窗口期缩短,影响长尾观众;iv) 电影票价的下调趋势,对票房也略有影响。

2017年1月份票房同比增速回升。2017年春节档 (1月28日至2月2日,即大年初一至初六) 票房约33亿元人民币,较2016年春节档 (2月7日至13 日,即大年初一至初六) 票房30.8亿元人民币,同比增长7.5%,按6%剔除掉服务费后计算,春节档同比增长约为1%。2017年1月份国内电影票房同比增长25.5%,剔除服务费,1月份则同比增长约为18%;其中大年初一票房7.86亿元人民币,刷新单日票房纪录,同时多项纪录被打破,票房表现超市场预期。

优质影片内容有望撬动2017E票房表现。冲击2016年票房的前述因素中, 票补及窗口期缩短的冲击因素均在2016年消化完毕,电影票价的下调比例有限 (低个位数),鉴于2016年观影人次同比增长8.9%且电商网售服务费纳入电影票房统计,优质的影片内容有望撬动2017E的票房表现,修复同比增速,预计在15-20%之间。我们相信2017E优质内容主要来源于海外大片,2017年被业内称为“大片年”,《变形金刚5》、《速度与激情8》、《阿凡达2》、《加勒比海盗5》等大制作电影都将于2017E上映,且部份多系列影片将在2017E完结,如《生化危机6:终章》。2017E除分账片外,根据我们产业链调研,批片数量也有望明显增加,海外大片是2017E 优质内容的生力军。

院线渠道有望成为胜出的产业整合者。2017E院线整合将更加理性,资本支出下降,利润同比增速有望大于收入增速,我们相信院线渠道是最有可能胜出的产业整合者。短期看,2016年全国电影票房增速较低,伴随2017E 进口大片云集,优质影片内容有望撬动2017E票房回暖,院线收入有望回升;另一方面,非票房收入占比提升带动毛利提升,利润增速有望大于收入增速。长期看,渠道类公司在国内电影产业中处于优势地位,在产业兼并收购、纵向一体化、渠道多元化以及收入非票房化的趋势下,优势地位有望持续巩固,凭借资金优势、运营优势和品牌优势,我们相信是最有可能胜出的产业整合者。

关注标的:南海控股 (0680.HK)、星美控股 (0198.HK)、橙天嘉禾 (1132.HK)。