福田汽车公司点评:乘用车开启新篇章,商用车周期向好

投资要点

事件:福田汽车公布1月产销快报;上周对福田汽车进行了调研

2月8日,公司公布了2017 年1月份产销数据。乘用车销量抢眼:MPV产销同比增长分别为266%和235%;SUV1月产销量为3663辆和3209辆,同比增长分别为2248%和2295%。重卡回暖持续:中重卡产销同比增幅为49.09%和39.75%,其中欧曼产品产销同比增幅52.13%、40.20%。轻卡产销同比下滑14.18%和4.65%;微卡产销同比增长2.56%和26.09%。客车业务方面,大中客产销同比下滑50%和38.85%;轻客产销同比为-13.02%和1.82%。康明斯发动机产销同比增长分别为26.08%和10.18%。 2月16日,我们对福田汽车进行了调研。

点评:

乘用车宝沃BX7销量稳定,宝沃BX5预计大幅提升宝沃销量

宝沃BX7自2016年7月上市以来月均销量保持5000辆左右,由于受到春节假期影响1月销量仅为3075辆,但日均销量保持稳定。BX7有望维持月均销量5000辆的趋势,若经销渠道渗透率增加(目前已竣工4S店110家,已签约155家,2017年计划完成200家),销量将会进一步提升。 2017年将推出BX5,BX6与BX7(PHEV版)三款新车型,其中BX5定位于紧凑型SUV 市场,这一细分市场有众多月销过万的车型,我们预计BX5依靠德系品牌及前期BX7的声誉也将会有不错的销量。

重卡销量延续去年四季度增长态势

去年三季度末,GB1589-2016新国标的实施和全国大规模的治超,使得6×2牵引车总重从55 吨下降到46 吨,相比6×4 牵引车49吨的总重减少了3 吨,推动大量用户把现有的6×2牵引车换成6×4牵引车。其次,治超新政导致单车运力下降,煤炭钢铁等原材料需求增加拉动货车销量高速增长。另外,公路运输与城市物流的快速发展也带动中重卡市场一定程度回暖。2017年1月福田汽车重型半挂牵引车产销同比增幅分别为83.69%和60.93%,继续延续去年重卡市场增长趋势,这种趋势有望持续至2017年6月,提升企业2017年全年业绩。

福田康明斯业绩向好,有望增加投资收益

福田康明斯发动机覆盖重卡及轻卡市场,1月销量18490台,同比增长10%,这一趋势延续了2016年福田康明斯发动机销量同比19.88%的增长趋势。预计2017年重卡行业高景气度的持续与国五排放标准的全面推行将会使排放技术先进的康明斯受益。

盈利预测与估值

我们预测2016、2017、2018年营业收入分别为421亿元、571亿元和672亿元,归属母公司净利润分别为4.0亿元、15.0亿元和24.0亿元,EPS分别为0.06元、0.23元和0.36元,公司当前股价(按2月21日收盘价)为3.57元,对应2016、2017、2018年PE分别为60.0倍、15.8倍和9.9倍。

风险提示

1)重卡销量不及预期,2)BX7和BX5销量不及预期。