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债市组合策略周报第46期:债市回暖,见好就收

来源:中国银河 作者:刘丹,许冬石 2017-02-21 00:00:00
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市场表现

随着市场对央行加息悲观预期的修正,加上汇率持稳,春节节后时点银行资金相对充裕,货币市场表现相对平稳,债券市场收益率尤其是长债收益率快速回落,10年期国债、国开债分别由3.49%和4.19%的水平回落至3.33%和4.11%的水平,分别下行16bps和8bps,国开表现明显逊色于国债,企业债、中票收益率表现相对滞后,且变动幅度不大,3年AA+中票收益率目前在4.4%的水平。

投资策略

债市回暖是对前期悲观预期的修正,风险犹存,见好就收。

1、货币政策中性偏紧,有利于人民币维稳,减轻资本流出压力,最近美元表现较弱有利于资金面的稳定,但随着美国通胀压力上升,以及特朗普未来在减税等方面的举措,美联储或加速加息,将重新加大人民币贬值压力。

2、国内基本面因素对债市制约较明显。

制造业PMI仍处于扩张区域。年后基础建设投资随着PPP等项目发力保持较高增速、多省部署重大项目投资,需求回升,另外CPI、PPI幅度超预期,基本面对债市制约明显。大宗商品中螺纹钢在需求回升且供给收缩预期强烈的情况下持续上涨,周一螺纹1705合约高点达到3557点,达到去年12月份的高点。另外,随着原材料价格上涨,家电行业某些品种悄然涨价,PPI向CPI传导。

因此,债市策略上依旧维持谨慎,仍不具备趋势性机会,利率债的波段操作见好就收,控久期。信用债落后产能行业龙头随着供给侧改革的推进将在定价和行业利润维持上更占主动地位,龙头企业信用债具有投资价值。

投组模拟

上周周末投组模拟净值1.0244,周变动0.16%。加权久期2.69,杠杆0.9。本周无变动。





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