医药生物行业:品牌OTC行业,东风已至,红花待发

药品行业分化明显 ,品牌OTC 投资价值凸显。在医保控费常态化的背景下,降低药价、规范用药、压缩流通环节是必然趋势。医保控费的压力对公立医院更为直接,相比之下,零售端受医保控费的影响较小。我们预计未来医院端药品的盈利能力承压,而零售端药品发展政策环境相对友好,品牌OTC 的长期投资价值凸显。

渠道价值链重塑,品牌OTC 企业有望突出重围。过往OTC 渠道普遍采取代理招商模式进行药品的营销,企业数量多、规模小、效益低、秩序乱,存在过票和避税行为,渠道库存积压严重。“营改增+两票制” 政策的出台净化了药品流通环境,短期冲击使渠道库存降低,影响了部分OTC 行业上市公司业绩,但对医药流通领域进行了规范,利好行业的长期发展。我们认为由于终端需求相对稳定,中短期叠加补库存效应,OTC 渠道价值链重塑后,品牌OTC 企业有望突出重围,恢复较快增长。 药品价格放开,打开OTC 药品提价空间。自2015 年国务院发布《关于印发推进药品价格改革意见的通知》,取消药品最高零售价,由市场竞争形成价格以来,低价药、品牌OTC 以及其他供不应求的药品售价格呈逐渐上升趋势。品牌OTC 企业凭借良好的品牌效应,可以在OTC 渠道中获取产业链约80%以上的利润,药品价格放开后,低价药、品牌OTC 药品打开提价空间,经销商以及零售终端的利润将同步提升,在医保控费导致多数药品价格下降、利润压缩的市场格局下,渠道利润扩大的OTC 品种和低价药将越来越得到经销商和零售终端的重视,销售量有望同步提高,实现量价齐升。

A 股相关推荐标的:基于以上逻辑,我们长期看好品牌OTC 行业的投资机会,特别推荐受益于药价放开和低价药政策,能够实现量价齐升的品牌OTC 品种。具体推荐标的有:中新药业:速效救心丸已在多省份招标提价,2017 年有望执行新标,显著增厚公司业绩;羚锐制药:公司OTC 品种梯队丰富,营销改革成效明显,内生增长较快; 云南白药:百年品牌独一无二,集团混改引入战略股东,上市公司将沿大健康方向不断发力;千金药业:以妇科中药为基础,打造女性健康产品的龙头企业;马应龙:主导产品痔疮膏提价打开业绩增长空间, 盈利能力有望得到显著提升。