非银行金融业周报:再融资新规旨在引导资本脱虚向实,回归价值

2月17日证监会对《上市公司非公开发行股票实施细则》部分条文进行修订,并在2月18日对相关亊项进行了补充说明。主要内容包括:1)发行数量不得超过本次发行前总股本的20%;2)申请增发、配股、非公开发行股票的,本次董亊会决议日距离前次募集资金到位日不得少于18个月,可转债、优先股和创业板小额快速融资不受此限制;3)申请再融资时,除金融类企业外,最近一期末不得持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资;4)取消将董亊会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定,明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日;5)为实现规则平稳过渡,已经受理的再融资不受影响。

投资要点:

再融资市场影响范围较广:据统计,当前已发布预告,但暂未受理的再融资方案共661例,其中受到“20%”新规影响的公司数共221家,占比33%,受到“18个月”新规影响的公司数169家,占比26%。

券商业绩影响甚微:2016年再融资募集资金1.8万亿元,占股权融资规模比重92%,占股票发行收入约40%,但在总收入中占比仅2%左右。因此,新规出台之后,再融资规模的缩减对券商业绩影响有限。此外,再融资收紧的同时,IPO不2016年相比,提速明显,又由于IPO的承销费率远高于再融资项目,因此2017券商股票融资业务或许仍有增长。

再融资新规旨在引导资本脱虚向实:在再融资新规制定背景中,提到一些不良现象“有些公司脱离公司主业发展,频繁融资;有些公司编项目、炒概念、跨界进入新行业,融资规模远超过实际需要量”等。此次证监会修改再融资的实施细则,旨在坚持服务实体经济导向,充分发挥市场的资源配置功能,引导资本脱虚向实,纠正市场过度融资等现象。

回归价值是大方向:从IPO提速到再融资新规,监管思路就是打击资本运作的套利空间,可以预见未来壳公司、概念股、次新股等估值将会有下降压力,回归价值是监管引导的方向;另一方面,养老金入市在即,养老基金进入股票市场将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性。

投资建议:依照回归价值的方向,我们推荐券商板块中的中信证券、国泰君安、华泰证券、广发证券以及兴业证券。

风险提示:二级市场较大波动,政策效果低于预期