中国核电行业更新:“十三五”规划正式公布;东芝或退出核业务

上周,核工业“十三五”规划正式公布。除了重申在建、在运目标不变之外,规划还强调要安全发展沿海核电,鼓励发掘海外机会。此外,东芝集团(6502.JP/日元209.7,未有评级)主席近期宣布将会辞职,并且在大幅减记美国核电业务(63亿美元)之后,东芝或将停止核业务。我们认为,这些消息对行业基本面造成的直接影响有限,仅仅是造成2月15日核电行业股票大涨的一部分原因。而上海电气(2727.HK/港币4.03,未有评级)和中广核电力(1816.HK/港币2.44,持有)股价大幅上涨,则是由逼空行情造成的。

核工业“十三五”规划有助于重塑投资者信心

重申2020年装机目标,暗示审批加速。虽然2016年并未批准新机组,但“十三五”规划重申在建或装机目标达到88GW的2020年目标。不过规划对措辞进行了一些修改,原来为到2020年装机达到58GW,在建达到30GW。由于目标未变,我们预计在17年上半年三门核电站1号机组开始试运行之后,将会重新批准第三代核电机组。

安全发展沿海核电站,优化核燃料回收能力。规划强调安全发展沿海核电站,但并未针对内陆核电站提出详细的时间表。国家国防科技工业局副局长王毅韧表示,只有在获得公众认可并且谨慎选址以后,才会推广发展内陆核电站。此外,规划还指出优化核燃料回收能力的必要性。目前大部分核燃料均存放在西部地区,远离东南沿海地区建设的核电机组。

东芝退出核电站建设领域

东芝再次大幅减记核电业务,提供潜在海外业务机会。由于美国核电站项目延期导致成本超支,东芝对CB&IStone&Webster(2015年收购)进行了63亿美元的减记处理。2015年,东芝已经对2006年收购的西屋电气减记23亿美元。公司在2006年以54亿美元收购西屋电气,将赌注压在了核电行业的未来。但是在2011年福岛事故发生后,梦想破灭。事故导致多个国家修改核电发展规划,而东芝的下一代AP1000模块化反应堆技术被证明难以实施。考虑到AP1000技术已经转让给了国家电力投资集团,且中国自有的第三代机组有望在2017年投入运行,我们认为如果东芝退出,中国CAP1400(AP1000的升级技术,已获准可销往美国以外的其他国家/地区)在海外将获得更多机会。

新项目审批有望提供基本面支撑

我们确信,17年上半年稍晚些时候新项目有希望获得核准,成为核电行业的主要催化剂,对行业基本面和市场情绪来说是利好消息。但是近期股价变动是由逼空行情带来的,而不是基本面发生改变,因此我们认为近期股价表现难以持续。