投资策略报告:高股息策略的个股和时点选择以及分红细节

报告摘要:

上市公司16年年报披露密集期即将来临,公司的利润分配预案也会随之而来,分红类型可以分为现金股利与股票股利两种。与股票股利相比,较高的现金股利有着减少公司净资产、长期潜移默化影响股价以及作为现金牛型公司标签的作用。

我们从沪深两市的上市公司中选取现金股息率高、分红稳定,且具有一定规模和流动性的100只股票作为样本,2004年12月31日为基期,每年年底进行调整构建沪深红利指数。沪深红利指数在过去的12年间大幅跑赢沪深300指数。从2004年年底至2016年年底收益为590%以上,过去12年间的年化复合增长率为16%。

利用沪深红利指数去分析高现金分红率股票的投资时点可以发现,沪深红利指数在牛市初期会明显跑输市场,但在中后期能够迅速的追赶上来,并在市场由牛市切换至熊市的快速回调期有着较高的超额收益,高分红股票适合在牛市的中后期开始配置,收益相对于风险的性价比较高,不论市场是否切换,均会有超额收益。另外,指数也具有一定的日历效应。每年红利指数表现较差的月份是6月与10月,沪深红利指数在这两个月的相对胜率仅为33.33%与25%,在2月、5月以及7月的胜率最高,分别为83.33%、75%和75%。日历效应背后的逻辑是上市公司分红的节奏,据此每年5月与10月沪深分红指数出现回调的过程中将出现较好的买点,而4月底与9月底可以考虑适当减仓。

具体个股的选择上,在沪深红利指数成份股组合的过去两年平均分红率排名越高,回溯的累计收益率越高,如前30的个股构建投资组合,从2004年12月31日至目前的累计收益为877%,前5的个股,同期间累计收益率高达1167%。而预期红利指数因为市场一致预期数据可能出现偏差,不同排名组合的累计收益相差不大。

此外分红还会对公司的估值产生影响,除息后市盈率会降低,减少幅度为现金分红率除以市盈率,即现金分红率越高,上市公司市盈率越低,现金分红除权后公司的市盈率下降幅度越大。如果除息前公司市净率大于1,则除息之后公司的市净率将会增加,现金分红率越高、公司ROE越高、除息前市净率越高,除息之后公司市净率上升的幅度将会越大。若除息前公司的市净率小于1,除息之后公司的市净率将会降低,现金分红率越高,公司ROE越高,除息前市净率越低,除息之后公司市净率下降幅度会更多。