非银金融行业:保费收入突破3万亿,重点关注寿险板块估值修复

动态点评:

总体来看,2016年保费收入及资产总量继续保持高速增长、业务结构进一步优化、市场主体进一步丰富、行业集中度略有下降,但是必须看到的是,在“低利率+资产荒”的行业大背景下,保险公司,尤其是寿险公司面临投资收益下滑和传统险准备金提升的双重压力。中国人寿估计16年归母净利较同期下降40%-50%。展望2017年,我们认为随着长端利率的稳步抬升、二级市场的逐步回暖以及行业保障本源的进一步回归,都将有助于激活保险市场的活力。

具体来看,2016年行业呈现出以下三个重要特点:一是结构有所优化,行业集中度略有下降。寿险传统险原保费收入1.05万亿元,同比增长55.34%,占寿险公司业务的48.18%(yoy+5.76pct);健康险业务占比18.18%(yoy+3.38pct)。从行业结构看,2016年新增9家保险机构,其中集团1家、财险6家、寿险1家;资管1家。寿险公司原保费收入CR10为72.3%(yoy-3.55pct),产险公司原保费收入CR10为85.52%(yoy-0.72pct)。

二是保障能力增强,“保险业姓保”发展理念得到彰显。从风险保障看,2016年保险业提供风险保障金额2372.78万亿元(yoy+38.09%),高于原保险保费收入增速10.59个百分点,保额增速明显快于业务增速。

三是行业创新涌现,服务大局作用显著。2016年,云计算、移动互联网等新技术在保险业应用不断深入。从云计算应用看,全行业已有50余家机构与第三方社会化云平台合作,有效降低运营成本、促进产品创新。从电子保单应用看,全行业有104家机构签发了3.61亿张电子保单。2016年新增互联网保险保单61.65亿件,占全部新增保单件数的64.59%。同时行业积极发挥保险功能作用,抓住服务供给侧结构性改革和脱贫攻坚战略两大主线,推动保险服务能力再上新台阶。

当前10年期国债到期收益率较年初上涨39个BP至3.4058%,750日移动平均线较年初下行4.6个BP至3.4163。静态测算下,年末国债750日移动平均线将下跌21BP至3.208%,或将在17年四季度出现拐点。750日10年期国债到期收益率移动平均线是寿险公司传统险责任准备金评估和“偿二代”下最低资本计量的重要基准利率。保险公司尤其是寿险公司负债久期(15年左右)远高于资产久期(5年左右),因长端利率持续下行给保险公司带来的负面影响的最坏阶段或已成为过去。