医药行业专题报告:强者恒强,2016血制品公司横向比较

2015年以来随着新批浆站增多、开设分站、扩大采浆范围等政策红利落地,主要血制品公司采浆量获得较大提升。

血制品行业批签发数据2016年稳定增长。大品种如白蛋白增长16%,静丙增长20%;品种受价格信号指引明确,价格上涨较多品种如纤原、破免、肌免,批量均上升较快;狂免总量出现下滑的趋势;VIII因子和PCC批量稳步上升。

具体公司方面:龙头企业如华兰、泰邦,大品种白蛋白批量增长迅速,此前采浆量上升逻辑逐步得到验证;ST生化、博雅生物、天坛生物紧随其后,而上海莱士出现了下滑,原因不明。细分小品种方面,华兰生物超越绿十字成为VIII因子主导,PCC市场华兰占据绝对优势;上海莱士纤原批量高增长,超过博雅生物成为第一;泰邦生物发力破免,静丙批量增速低于白蛋白增速;博晖创新发力肌免,远大蜀阳狂免份额提升。

投资建议:白蛋白出现了一定的库存增加,销售周期延长现象,静丙仍然供不应求,凝血因子类产品未来将成为亮点。价格继续大比例提高的机会不大,未来的主要增长动力在于优质管理和新批浆站带来的采浆量提升。继续推荐未来三年有望30%高增速的最优质内生增长龙头华兰生物;大股东解决同业竞争,成为千吨级别龙头的唯一国家队天坛生物;关注基数低、技术优越、小品种占比较高的博雅生物。

风险提示:行业安全性事故、血制品供需平衡。