1月金融数据综述:1月数据证实全面去杠杆,债市春天脚步临近

1月金融数据显示,国内三个实体部门(家庭、非金融企业、政府)负债同比增速全面低于前值,家庭部门负债同比增速在连续10个月上升后终于下降。虽然目前观察到的数据尚无法确认金融机构负债同比增速是否下行,但由于降幅较大,我们仍然可以较为确定的认为,至少非银金融机构1月末负债同比会低于前值;加入银行,1月末金融机构负债同比大概率会低于前值。1月金融数据验证了我们有关2017年四部门全面去杠杆的判断(详见《2017,全面去杠杆之年?——2016年终总结之三》,2016-12-13)。我们测算的总规模为172.4万亿的贷款加债券余额1月末同比增长18.4%,前值19.8%;总规模为159.7万亿的社融余额1月末同比增长12.8%,与前值持平。

货币供给方面,存款向家庭部门集中,非金融企业存款余额同比下降,特别是非金融企业活期存款余额同比降幅很大,我们猜测,这种剧烈的变化应该与非金融企业进行债务清偿与资产负债表清理重估有关,也就是说,去产能(不一定是去产量)在真正进行。无论按照何种口径计算,非银金融机构存款余额同比都在1月录得正值,结合其他数据,这或在一定程度显示,非银金融机构被动去杠杆的情况正在缓解,从而转向主动去杠杆。债市春天脚步临近(详见《债市春天的脚步近了——2月投资展望》,2017-2-9)。