1月社融增量超预期,周三早盘现券小幅回调,后MLF续作现券下行,收盘时160213略上行,收于4.1575%。
周二开始资金市场稍微偏紧,7天和14天回购利率上行,我们认为这是一个正常的回升,后期资金面不会成为利空债市的因素。
历史经验来看,正月十五后回购利率小幅上行,对应着现金回流银行体系的红利结束,所以近期的回升实属正常。
同时,虽然开年后央行上调了政策利率,但是本周开始已然重启逆回购,周三到期的MLF也进行了续作并增加2420亿,所以在量方面央行并没有收紧。
随着现金回流的结束,基础货币投放主导权又回归央行手中,所以资金面看的更远一点仍然要判断货币政策的走向。
从影响货币政策的四因素来看,我们认为很难再收紧,因而资金方面无须担忧:
(1)常规因素更新下来:1月M2和社融增速均平稳,CPI和PPI同比略超预期。1月的通胀和货币信贷数据对货币政策有点压力,但继续收紧的迫切性并不强。
(2)汇率方面:人民币兑美元在6.85%附近波动,贬值压力不大。
(3)微观结构方面:今年以来同业存单的净融资量明显低于去年同期水平,同业杠杆没有上升的迹象;
(4)防风险角度:调控下房价已进入停滞期。
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