伟星新材:转型服务商,业绩增长持续可期

公司为塑料管材生产商,主要产品包括PPR,PE和HDPE等管材,公司通过铺设渠道和推进星管家服务,形成生产一销售一安装一服务—体化产销链。

投资要点:

管材增长稳定,PPR为业绩支撑点。2010年上市以来,公司营收复合增速为15.7%,业绩增速25.4%,其中PPR营收复合增速为18.6%,16年收入突破16亿元,占总营收比例超过50%。未来公司将加大与房地产商合作,扩大B端的市场占有率,预计未来三年PPR将保持15%左右的速度增长。

公司实现生产一销售一安装一服务一体化,提高客户黏性。目前全国设有30多家销售分公司及办事处,拥有1000多家一级经销商,2万多家营销网点,实现渠道快速渗透;销售渠道扁平化结构提升了管理效率和利润分成;星管家服务体系实现了鉴真伪、安装测试及故障查找等功能,极大地提升了用户黏性。

依托渠道优势,延伸至前置滤水器,转型服务商。公司借助现有的销售渠道,于2016年推出安内特前置过滤器,市场反响总体较好,16年过滤器已经产生利润,预计17年会更进一步。未来公司将会以现有销售渠道为载体,不断加入与主业协同的产品,真正向服务商迈进。

设立防水涂料公司,打造新的业绩增长点。2016年我国主要建筑防水材料的总产量达189,780万平方米,其中,防水涂料产量达51,589万平方米,占建筑防水材料总产量的27%,占比最大,且增速最快。防水材料可以通过公司强大的营销渠道快速实现销售,17年开始全国试点,预计18年开始批量投放市场,未来大空间高成长,值得期待。

投资建议:在维持主业稳定增长的同时,公司出资5亿元设立股权投资基金,通过专业机构寻找一些有潜力的项目,积极储备后续力量,公司风格稳健,长期看好其发展。我们预计公司16-18年EPS分别为0.87、1.0和1.16元,对应PE为18.65、16.2和13.95倍,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:房地产投资增速下滑,防水涂料公司推进低于预期,需求下滑