华东科技:终止收购不改长期整合,17年业绩释放是看点

投资要点

事项:2月14日晚间公司公告,决定终止筹划重大资产重组事项,公司股票2月15日复牌。

平安观点:

终止收购两公司,长期仍有整合预期:华东科技自2016年11月17日起停牌筹划重大事项,原本拟以发行股份方式收购南京中电熊猫液晶显示科技有限公司100%股权和南京中电熊猫液晶材料科技有限公司52%股权,并募集配套资金。但由于重组涉及的交易对方较多,需报送审批时间较长,且公司临时股东大会未通过关于继续停牌筹划重大资产重组事项的议案,公司决定终止筹划此次重组,公司股票2月15日复牌。根据公开资料,南京中电熊猫液晶显示科技有限公司拥有一条第六代TFT-LCD生产线,项目总投资138亿元,月投产量为8万张玻璃基板,由夏普提供全方位技术支持,4次光罩技术、光配向技术等该领域世界最新技术,并通过采购新型设备、翻新现有设备扩大产能规模。南京中电熊猫液晶材料科技有限公司成立于2012年,是中国电子熊猫集团和中电熊猫液晶显示科技有限公司共同出资组建。公司主要生产第六代彩色滤光片及5inch、10.1inch等尺寸OGS产品,产品综合良率99%以上。华东科技公告终止收购此两家公司不改长期整合趋势,公司系中国电子旗下重要的显示产业上市公司,未来有望进一步做大做强。

IGZO面板线转入生产经营,17年业绩蓄势待发:华东科技拥有全球首条8.5代IGZO面板线,其金属氧化物的技术来源是夏普公司。公司拥有的IGZO技术是具有电子迁移率高(精细化)、关断电流低(节能)、工艺温度低(可大尺寸面板生产)等优势,顺应了显示技术向高分辨率发展的方向,可实现400ppi的超高清晰度视网膜显示产品,同时亦可满足产品轻薄化的要求。公司旗下的8.5代IGZO面板线已于11月结束试生产运营,转入正常生产经营状态。17年在手订单充足,华东科技子公司南京中电熊猫于2016年11月末与华勤通讯签署了约10亿元人民币面板供应协议,公司将为华勤及其关联方的各类应用提供面板,双方也将在新技术开发方面同步研发。公司与华勤的十亿订单有助于公司消产能化,提高IGZO在手机面板的渗透率。

投资策略:我们认为公司终止收购相关资产不改长期整合趋势。并且公司8.5代IGZO面板线已顺利转入生产经营,IGZO面板有望在手机应用逐渐渗透,对公司营收和净利均将有积极的影响。预计公司2016-2018年营业收入分别为15/176/180亿元,对应的EPS分别为0.01/0.20/0.21元,对应PE为627/17/16倍,维持公司“推荐”评级。

风险提示:市场竞争加剧,面板价格走低;产能利用率不及预期;新技术导入量产及替代风险。