海隆控股:近期低迷提供良好买入机会

油价上涨,美国钻井平台数量已经从谷底水平回升84%。在此基础上,石油公司正在大幅增加资本支出。海隆油田供应服务迎来利好。来自俄罗斯的涂层业务大订单只是公司获得的诸多良好发展因素中的一个。我们预计海隆2017年盈利强势增长,各分部业绩均有所改善。近期股价低迷创造了良好买入时机。评级提升至买入。

支撑评级的主要因素。

石油公司增加投入对于海隆油田供应业务(包括钻杆和OCTG涂层)而言,无疑是个利好消息。公司已经获得了俄罗斯石油公司(ROSNRX/卢布379.8,未有评级)2017年钻杆大订单。目前计划是满足美国和加拿大日益增长的需求。预计2017年钻杆销量或将打破2014年创下的高记录。

海隆的涂层业务近期成功打入俄罗斯市场,赢得了来自Gazprom(GAZPRX/卢布142.11,未有评级)、TMK(TRMKMX/卢布77.95,未有评级)和俄罗斯石油公司的订单。此外,国内增加天然气管道建设也令该项业务受益。预计在2016-20年期间,天然气管道总长度的复合年均增长率将达到10.2%。

2017年公司海外工程业务将扭亏为盈,17年上半年利用率预计超过50%。新钻井带来的业务贡献将持续带动油田服务业务增长。

评级面临的主要风险。

油价大幅下降。

应收账目进一步恶化。

估值。

目标价维持在2.10港币,对应16倍目前市盈率。除去估值极高的时期,该估值处于盈利上升周期交易区间的上端。