证券行业2016年年报前瞻:业绩下滑在预期之内,关注券商股反弹机会

投资要点

2016年上市券商业绩大幅下滑:截止2017年2月10日,共有19家上市券商发布2016年业绩预告,归母净利润全部预减。19家上市券商2016年预计实现归母净利润624.08亿元,同比下滑52.2%。

中介业务:1、经纪业务:2016年,证券行业经纪业务收入同比下滑61%,主要受交易量减半和佣金率下滑的双重影响;2017年,随资本市场回暖交易量有望回升,同时佣金受成本限制下滑空间有限。2、投行业务:2016年,证券行业投行业务收入同比增加29%,主要得益于定增和公司债发行规模的井喷式增长;2017年,从监管意图看,IPO和再融资的规模将增加,新三板方面,转板制度等提高流动性的相关政策将出台。

投资业务:1、自营业务:2016年,证券行业自营业务收入同比下滑60%,从前三季度上市券商的情况来看,投资规模同比微升5.5%,但投资收益率大幅下滑,四季度由于债市波动收益率将继续下滑。2、资管业务:2016年,证券行业资管业务收入同比增加8%,资管业务规模同比增长50%,定向资管计划占比略有下滑,2017年预计将延续这一趋势。3、直投业务:2016年,券商直投基金规模达2671亿元,同比增加124%,增长迅猛,但自去年12月起,中证协发布了相关规定,对券商直投业务的业务架构、风控和资本约束等加强监管,2017年直投业务规模速度预计将放缓。

融资业务:2016年,证券行业融资业务收入同比减少35%,主要是由于两融余额受到大盘震荡的影响,同比大幅下滑,同时,行业竞争导致费率下滑、利差减小。2017年,由于货币政策保持稳健、降杠杆的影响,叠加银行、信托凭借资金优势对券商的冲击,规模扩张可能会受限。

投资建议:2016年,证券行业业绩大幅下滑,但由于券商每月公布月度数据,所以市场对此已有预期,且已经在估值中有所反应。目前,券商股仍有配置价值,主要是由于目前估值仍然较低,存在一定安全边际;在大盘企稳回升时业绩有望触底回升,且弹性较好;此外,券商还有望享受扩大直接融资规模、加强多层次市场建设和对外开放等政策红利。

我们维持行业“强于大市”的评级,短期建议关注以下几类公司:1、业绩表现较好的券商如:广发证券、海通证券、华泰证券;2、次新股或流通市值较小的券商如:华安证券、东兴证券;3、股权激励的角度如:国元证券;4、以券商为核心打造的金控平台,如越秀金控、国盛金控。

风险提示:宏观经济下行超预期、短期利率上行风险、股市波动风险、债市波动风险。